事件 公司2024Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1111.72 億元，同比增長(zhǎng)10.37%，歸屬凈利潤(rùn)118.04億元，同比增長(zhǎng)15.84%，扣非凈利潤(rùn)109.44 億，同比增長(zhǎng)9.67%；2024H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2172.74 億元，同比增長(zhǎng)10.30%，歸屬凈利潤(rùn)208.04 億，同比增長(zhǎng)14.11%。 C 端外銷高增，B 端增速改善 2024Q1/Q2 公司營(yíng)收均+10%；分B/C 端，2024H1 智能家居/新能源及工業(yè)技術(shù)/智能建筑科技/機(jī)器人與自動(dòng)化收入分別同比+11%/+26%/+6%/-9%，智能家居季度間節(jié)奏平穩(wěn)，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，Q1/Q2 美的空調(diào)外銷分別同比+17%/+49%，內(nèi)銷或以小多聯(lián)驅(qū)動(dòng)為主，分體式平穩(wěn)。B 端收入Q1/Q2 分別同比+5%/+9%，Q2 智能建筑科技/新能源工業(yè)技術(shù)/機(jī)器人自動(dòng)化分別+6%/+29%/-6%，熱泵及機(jī)器人拖累逐季減小。 結(jié)構(gòu)優(yōu)化提振毛利率，凈利潤(rùn)率持續(xù)改善 2024Q2 毛利率同比+0.5pct 至26.9%，連續(xù)10 個(gè)季度同比提升，除了匯率有積極影響外，預(yù)計(jì)主要由內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及海外OBM 占比提升驅(qū)動(dòng)。費(fèi)用率方面，Q2 期間費(fèi)用率同比+1.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，受海外OBM 投入加大影響，銷售費(fèi)用率持續(xù)上行；此外，公允價(jià)值變動(dòng)等科目對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)有正貢獻(xiàn)，Q2 凈利潤(rùn)率同比+0.5pct 至10.6%。 返利大增，合同負(fù)債繼續(xù)新高，支撐強(qiáng)勁 報(bào)表質(zhì)量?jī)?yōu)異：1）2024H1 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流335 億元，同比+12%；2）期末合同負(fù)債347 億，較一季度末-29 億，同比+50 億，同期新高；3）期末其它流動(dòng)負(fù)債854 億，較一季度末+70 億，同比+101 億，同期新高；其中期末銷售返利599 億，歷史新高，較年初+116 億，同比+83 億；4）應(yīng)收項(xiàng)目/存貨較一季度末分別+59 億/-9 億。 經(jīng)營(yíng)強(qiáng)勁，維持“買入”評(píng)級(jí) 展望后續(xù)，公司內(nèi)銷受益“基數(shù)走低+天氣好轉(zhuǎn)+政策逐步落地”，安裝卡已有好轉(zhuǎn)，外銷訂單持續(xù)強(qiáng)勁，OBM 業(yè)務(wù)投入加大后進(jìn)展較快，原材料成本環(huán)比也有回落，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。公司分紅率62%，股息率5%+，紅利屬性較強(qiáng)。H 股上市進(jìn)入最終階段，有望給轉(zhuǎn)型注入新動(dòng)力，預(yù)計(jì)2024 及2025 年歸屬凈利潤(rùn)分別為385及425 億，暫不考慮港股上市，當(dāng)前PE為11.3 及10.2 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政策兌現(xiàn)不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；外資短期單邊流動(dòng) 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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