每經(jīng)記者 陳植????每經(jīng)編輯 馬子卿????

　　銀行理財子直接參與“打新”和“定增”投資的序幕正式開啟。

　　3月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》（下稱《決定》），自公布之日起施行。此外，滬深交易所也發(fā)布了相關(guān)優(yōu)化發(fā)行承銷制度的安排，增加銀行理財產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對象。這意味著在參與新股申購、上市公司定增方面，銀行理財和保險資管獲得與公募基金的同等政策待遇。

　　一位股份制銀行理財子公司人士向記者指出，《決定》的面世，將加快掛鉤“打新策略”的理財產(chǎn)品面世步伐。目前他們內(nèi)部已擬定多款不同打新策略的理財產(chǎn)品方案，計劃擇機發(fā)行。他認為，這類理財產(chǎn)品的持續(xù)擴容，一方面能在債券收益率下行拖累理財產(chǎn)品回報預(yù)期的情況下，提振理財產(chǎn)品對投資者的吸引力，促進理財規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展；另一方面也能逐步扭轉(zhuǎn)當前固收類理財產(chǎn)品占比較高的狀況，吸引更多資金入市參與股票長期投資，壯大耐心資本。

　　濟安金信基金評價中心主任王鐵牛認為，銀行理財參與“打新”，既能給股票市場帶來更多資金與市場流動性，又能通過多元化資產(chǎn)配置，更好地平衡銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險和收益特征。

　　銀行理財子拿到網(wǎng)下打新入場券，更多理財產(chǎn)品有望掛鉤“打新策略”

　　近年來，“打新策略”受到部分銀行理財子公司關(guān)注。一是債券市場波動往往引發(fā)理財產(chǎn)品贖回壓力，這些銀行理財子公司開始尋找新的資金配置方向并“穩(wěn)定”理財產(chǎn)品收益率，從而更好地留住客戶與資金；二是國家積極引導(dǎo)資金入市參與股票長期投資，令銀行理財子公司紛紛探索理財資金參與權(quán)益類投資的具體方式。

　　但是，由于銀行理財子公司投資團隊側(cè)重固收類資產(chǎn)投資研究，近年涉足權(quán)益類投資的理財產(chǎn)品規(guī)模不高。今年1月，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2024年）》顯示，截至去年底，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達到29.15萬億元，在全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的占比達到約97%；權(quán)益類理財產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模僅有600億元。

　　上述股份制銀行理財子公司人士指出，這與銀行理財子參與打新的操作方式相對復(fù)雜，也有著一定關(guān)系。在《決定》出臺之前，參與網(wǎng)下打新的投資者被劃分為A、B、C三類。其中，A類主要是公募基金、社保基金；B類以企業(yè)年金、保險資金為主；C類包括私募、信托、銀行理財?shù)葯C構(gòu)。由于C類投資者在新股分配過程的獲配比例低于A、B兩類投資者。因此銀行理財子若要獲得較高的新股分配額度，普遍借助公募基金的“通道”。但這也導(dǎo)致銀行理財子參與“打新”的操作成本較高，無形間攤薄了打新投資收益，也限制銀行理財子資金參與“打新”的規(guī)模。

　　記者注意到，1月22日，中央金融辦、證監(jiān)會等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》）提出，在參與新股申購、上市公司定增方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金的同等政策待遇。

　　上述股份制銀行理財子公司人士指出，《決定》的出臺，正呼應(yīng)了《實施方案》，銀行理財與保險資管成為參與網(wǎng)下打新的A類投資者，進一步打通銀行理財、保險資管直接參與打新的操作便利。

　　在他看來，隨著銀行理財產(chǎn)品成為IPO優(yōu)先配售對象，未來掛鉤“打新策略”的理財產(chǎn)品數(shù)量有望持續(xù)擴容，成為銀行理財資金作為耐心資本，參與股票長期投資的新路徑。

　　加入“打新”“定增”策略，有望扭轉(zhuǎn)權(quán)益類理財產(chǎn)品占比不高的局面

　　記者多方了解到，在《實施方案》出臺后，眾多銀行理財子公司人士已積極行動，醞釀?chuàng)駲C發(fā)行“掛鉤打新策略”理財產(chǎn)品。例如，一位城商行理財子公司投資部人士向記者透露：“過去兩個月，我們多次開會討論掛鉤打新策略理財產(chǎn)品的具體設(shè)計方案，目前已將打新策略納入多款長期封閉型混合類理財新產(chǎn)品的收益增強部分?！?/p>

　　在他看來，期間銀行理財子公司的投研體系發(fā)生不小的變化。以往，銀行理財子投資團隊主要聚焦固收類資產(chǎn)投資研究，聚焦企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)能力與再融資能力、業(yè)務(wù)規(guī)模與業(yè)務(wù)穩(wěn)健性等指標，但在對新股認購?fù)顿Y價值進行評估時，他們不但要聚焦上市公司所處的行業(yè)發(fā)展前景與上市公司自身業(yè)績增長狀況，還要密切關(guān)注上市公司能否保持較高的技術(shù)競爭壁壘與市場占有率，因此他們對相關(guān)上市公司業(yè)務(wù)狀況的跟蹤頻率遠高于固收類資產(chǎn)投資體系。

　　“起初，整個投資團隊對此都不大適應(yīng)。所以我們通過母行，與母行合作券商建立合作關(guān)系，由后者向我們定期提供相關(guān)新股上市公司的業(yè)務(wù)狀況跟蹤報告，以便我們做出更科學(xué)的投資決策。”這位城商行理財子公司投資部人士告訴記者。由于掛鉤“打新策略”的理財產(chǎn)品風(fēng)險評級基本在R3-R5，為了做好理財產(chǎn)品適當性管理工作，目前他們計劃優(yōu)先將風(fēng)險承受能力較高的高凈值投資者推介這類產(chǎn)品。

　　他表示，3月初他們完成新的客戶投資需求調(diào)研，發(fā)現(xiàn)部分高凈值投資者對這類理財產(chǎn)品的配置需求相對較高。究其原因，一是債券收益率下行拖累固收類理財產(chǎn)品回報預(yù)期，他們希望能配置回報預(yù)期相對可觀的新型理財產(chǎn)品；二是他們認為，隨著A股行情持續(xù)好轉(zhuǎn)，希望能增加權(quán)益類理財產(chǎn)品投資，獲取A股指數(shù)穩(wěn)健上漲的“紅利”。

　　中國理財網(wǎng)顯示，3月以來，多家銀行理財子都相繼發(fā)行權(quán)益類理財產(chǎn)品。截至3月31日，待售的權(quán)益類理財產(chǎn)品有8款，包括中銀理財?shù)?款產(chǎn)品與高盛工銀理財?shù)?款產(chǎn)品；待售的混合類理財產(chǎn)品多達263款。

　　上述城商行理財子公司投資部人士告訴記者，當前，無論是權(quán)益類理財產(chǎn)品，還是混合類理財產(chǎn)品，主要掛鉤紅利策略（投資高股息的一籃子股票）與指數(shù)增強策略。但《決定》出臺后，涉足“打新”和“定增”策略的理財產(chǎn)品數(shù)量將不斷擴容，成為理財資金參與權(quán)益類投資的“新力量”。

　　“我們內(nèi)部對掛鉤打新策略的理財產(chǎn)品有著較高期望值，一方面希望它能吸引更多客戶資金長期投向股市，將更多資金轉(zhuǎn)化成耐心資本；另一方面希望它能改變當前理財產(chǎn)品過度依賴固收類投資的局面?！彼赋?。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，《決定》將推動更多理財資金與保險資管資金參與股票發(fā)行，不但給資本市場帶來更多增量資金，還有助于促進他們積極踐行長期投資，令資本市場投資生態(tài)進一步優(yōu)化，形成“長錢長投”的良好發(fā)展格局。