中加基金固收周報︱市場缺乏主線，短期重個股輕指數(shù)

熱點 2025年06月04日 17:20 53 admin

　　股市：市場缺乏主線，短期重個股輕指數(shù)

　　市場回顧

　　上周A股主要指數(shù)漲跌不一，弱勢震蕩。

　　31個申萬一級行業(yè)中，環(huán)保、醫(yī)藥生物和國防軍工相對表現(xiàn)較好。

　　A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）

中加基金固收周報︱市場缺乏主線，短期重個股輕指數(shù)

　　資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2025/05/26-2025/05/30

　　申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）

中加基金固收周報︱市場缺乏主線，短期重個股輕指數(shù)

　　資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2025/05/26-2025/05/30

　　宏觀數(shù)據(jù)分析

　　5月28日，美國國際貿(mào)易法院（CIT）裁定特朗普政府所有基于IEEPA法案加征的關(guān)稅均無效，要求停止征收相關(guān)關(guān)稅。美國國際貿(mào)易法院三位法官組成的合議庭認為，《國際緊急經(jīng)濟狀態(tài)權(quán)力法》（IEEPA）并未授權(quán)總統(tǒng)干預(yù)正常貿(mào)易，因此特朗普總統(tǒng)無權(quán)利用IEEPA對全球無限制性地加征關(guān)稅，并要求特朗普在10天之內(nèi)發(fā)布永久禁止濫用IEEPA的新行政命令。隨后，特朗普政府已經(jīng)向聯(lián)邦巡回法院提出上訴，相關(guān)關(guān)稅仍在執(zhí)行。后續(xù)看，美國最高法院大法官目前保守派和自由派對比為6：3，對同為保守派的特朗普有利，且特朗普仍在堅定推行其增加對外關(guān)稅的“開源”行為以推動國內(nèi)減稅。此事并不足以扭轉(zhuǎn)當前貿(mào)易戰(zhàn)的現(xiàn)狀，大概率會在多方拉扯中淡化。

　　4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)盈利同增3.0%，環(huán)比3月改善。營收同增2.6%，較3月回落，呈現(xiàn)“增利不增收”特征。分行業(yè)看，利潤增速較快的主要有采選和冶煉（利潤增速繼續(xù)保持在20%以上，與價格高位運行、新興產(chǎn)業(yè)需求支撐等因素有關(guān)），中游制造（統(tǒng)計局在解讀中提到受益于“兩新”政策及數(shù)智化轉(zhuǎn)型，還有受益于搶出口的電子），必選消費的代表農(nóng)副食品，公用事業(yè)（煤炭價格弱勢、廢舊家電和電子產(chǎn)品回收需求增長）形成拖累的行業(yè)集中在上游采掘、石化產(chǎn)業(yè)鏈、汽車紡服家具等可選消費領(lǐng)域。企業(yè)利潤呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)分化特征，企業(yè)營收增速不振也可以從PPI，PMI，工業(yè)增加值數(shù)據(jù)中得到佐證，表明內(nèi)需不足問題仍在。

　　股市策略展望

　　市場上周震蕩底色不改，資金面層面，市場量能和兩融資金基本維持低位水平。

　　隨著美國關(guān)稅戰(zhàn)強度再起（如鋼鋁進口重新加稅）和地緣政治擾動、貿(mào)易戰(zhàn)惡化預(yù)期有增無減，對市場風偏持續(xù)形成壓制的事實仍未改變，疊加目前經(jīng)濟“現(xiàn)實”仍弱（新出經(jīng)濟數(shù)據(jù)不超預(yù)期），“搶出口”將更長時間的支撐出口數(shù)據(jù)（拉低經(jīng)濟刺激預(yù)期）市場缺乏熱點與主線，短期事件影響增加，判斷短期市場主題行情為主，操作中重個股輕指數(shù)，市場繼續(xù)保持向上有壓力向下也有底的振蕩。

　　中長期維度，中美長期斗爭的基調(diào)已經(jīng)確定，隨著美國政策的反復(fù)無常與底線逐漸清晰，國際資本市場已經(jīng)開始質(zhì)疑美國政府的治理能力與制度信譽。觀察美國資本市場變化與我國是否會迎來戰(zhàn)略機遇。內(nèi)需、科技、出海三個方向可能迎來機會，如有超跌或偏低位機會可積極布局。其二，在證監(jiān)會《推動公募高質(zhì)量發(fā)展行動方案》下，公募產(chǎn)品被動化趨勢恐進一步強化，雖短期不確定性和分歧較大，但中長期維度看較為低估的指數(shù)權(quán)重股仍可能迎來配置資金流入。

　　行業(yè)上，對于偏防御的紅利類行業(yè)，繼續(xù)建議配置一定比例，“杠鈴策略”短期繼續(xù)有效。公募基金考核新規(guī)為低估值大盤價值與紅利帶來資金注入預(yù)期，關(guān)注有催化的紅利標的（尤其港股，流動性層面隨著美元指數(shù)走弱、人民幣匯率穩(wěn)定和國際投資者多元化配置需求上升迎來利好）、弱周期且現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用、金融、貴金屬等價值紅利。進攻性行業(yè)方面，我們繼續(xù)重點關(guān)注科技（在內(nèi)需政策預(yù)期降低時優(yōu)勢凸顯，隨著美國政策反復(fù)和國內(nèi)政策穩(wěn)定支持不斷產(chǎn)生交易性機會，中期仍然看好，具備新催化出現(xiàn)下重新成為主線的潛力。關(guān)注港股科技、自主可控、機器人、穩(wěn)定幣等方向催化）。內(nèi)需與高景氣方向（以新消費和高景氣醫(yī)藥為首）。出海類（短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益于后續(xù)政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關(guān)標的。

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