◎記者 韓宋輝

　　人力資源社會保障部日前首次公布企業年金“近三年累計收益率”數據。截至一季度末，企業年金積累基金規模3.73萬億元，近三年累計收益率為7.46%。

　　此前，人力資源社會保障部公布企業年金運營數據時，均以“當期”“當年累計”公布投資業績。這是企業年金“近三年累計收益率”數據首次出爐。近三年累計收益率采用時間加權法計算，時間區間為2022年4月1日至2025年3月31日。

　　多位受訪人士表示，企業年金投向一直是資本市場非常關注的投資風向標，其投資業績備受關注。人力資源社會保障部公布的收益率指標從“當期、當年累計”更新為“近三年”，體現了主管部門對企業年金中長期投資收益的關注，有利于推動企業年金這類長期資金更好地踐行長期投資、價值投資理念。不過，當前企業年金投資仍然面臨市場化不足、考核周期較短等堵點問題，亟須建立長周期業績考核制度，推動企業年金真正實現“長錢長投”。

　　鼓勵開展差異化投資

　　作為企業為員工建立的補充養老保險，企業年金是近年來管理規模增長最快的專業機構投資資金，投資業績一直表現較為穩定。數據顯示，自2007年以來，截至2024年，企業年金的年平均收益率達6.17%。其中，大部分年份都為正收益，只有3個年度收益為負，最低為-1.83%，相較于市場同期均表現出更低的波動水平。

　　拉長期限來看，截至今年一季度末，企業年金投資資產凈值逾3.7萬億元，建立組合數5892個，近三年累計收益率為7.46%，取得了較好的中長期投資收益。

　　不過，企業年金投資運作的市場化水平還有待進一步提高。今年1月，中央金融辦等六部門發布的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《方案》）就提出，提高企（職）業年金基金市場化投資運作水平。

　　“目前，企業年金基金的A股投資比例約為14%，距離40%的權益資產投資比例上限還有很大空間。”業內人士介紹，企業年金基金需要發揮其資金來源穩定、短期流動性壓力較小的優勢，通過長期權益投資增厚長期收益，提高養老金替代率。

　　政策有空間，增值有訴求，為何企業年金基金權益投資比例提不起來？國壽養老首席投資官張滌表示，企業年金基金按照集合信托基金的方式進行委托投資，年金基金設立后需要保證每年甚至每個季度凈值曲線平穩上升，以滿足受益人的需求。與此同時，個人投資選擇權沒有大面積放開，年金賬戶風險偏好未作區分，不同風險偏好的資金匯集在同樣的投資組合里，賬戶資產配置實際上由最低風險偏好的人所決定，而臨近退休者以及已進入年金領取階段的退休人員無法承受凈值大幅波動。

　　對此，《方案》提出，支持具備條件的用人單位探索放開企業年金個人投資選擇；鼓勵企業年金基金管理人開展差異化投資。

　　張滌表示，對于年金基金管理人而言，未來可以根據持有人的年齡和風險偏好探索開展不同類型的差異化投資策略，對處于早、中期積累期的年金持有人可提升權益類資產配置比例，通過長周期、跨周期配置提升年金積累水平；對于臨近退休的領取人員應降低權益類資產配置比例，使年金凈值更加平穩。

　　亟待出臺長周期業績考核制度

　　國際上，養老基金權益類資產配置比例通常為30%至50%，企業年金基金也是養老基金的一種。張滌坦言，年金代理人、受托人往往將短期業績排名作為對年金投資管理人評價的依據，同時設置較為嚴苛的回撤懲罰性安排。而權益投資短期業績波動大、回撤大的特點，必然導致權益倉位成為年金投資管理人關注的焦點，只能通過嚴格控制權益倉位滿足收益率和波動率要求。

　　《方案》提出，加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核指導意見。

　　業內人士告訴上海證券報記者，目前，監管部門正在抓緊研究制定專門政策文件，通過延長年金合同期限、提高長期考核指標權重、弱化短期業績披露等方式，推動年金基金建立三年以上長周期考核機制。

　　一位年金基金管理機構業務人士表示，長周期考核機制下，年金基金權益資產配置比例有望大幅提升，既能為資本市場增加更多長期資金供給，也能發揮年金基金投資管理人的管理能力和專業水平，更好實現年金基金保值增值目標。

　　截至今年一季度末，建立企業年金的企業為16.82萬家，參加職工3290.81萬人。業內人士表示，總體上看，目前主要是國有企業和頭部企業在開展企業年金業務，民營企業和中小企業覆蓋面較低。

　　分析部分企業參與積極性不高的原因，一位監管人士列舉了五點：企業財務成本壓力大；建立流程復雜，參與成本高；新興業態建立企業年金存在一定障礙；企業年金的規模效益還難以顯現；提取環節個稅過高等。

　　上述監管人士認為，應由相關部門牽頭，各地區搭建統一的信息化平臺，建立簡易企業年金計劃或集合年金計劃，各受托人線上辦理，通過網絡完成方案報備等流程，為中小企業提供“一站式”解決方案。