■ “3600點A股攻守道”系列報道之策略應對篇

　　上證指數日前再次站穩3600點，A股市場交投持續升溫。Wind數據顯示，截至8月8日，今年以來上證指數累計上漲8.45%，日均成交額超1.4萬億元，市場活躍度顯著提升。

　　多家頭部券商表示，當前A股市場流動性寬松與政策預期向好共同驅動結構性行情。面對板塊快速輪動，建議投資者以“攻守兼備”策略布局——科技成長與高股息資產雙線配置，同時需培養長期耐心，避免因追求短期高收益而陷入頻繁交易的誤區。

　　● 劉英杰 譚丁豪

　　市場具備較大上漲空間

　　今年以來，A股市場交投活躍，三大指數均創階段性新高。

　　“本輪行情受流動性和市場預期雙重驅動?！敝袊y河證券策略首席分析師楊超在接受中國證券報記者采訪時表示，一方面，從資金面來看，投資者入市趨勢明確，融資余額自6月底以來持續上行；另一方面，在政策預期與超級水電項目帶動下，投資者聚焦中長期視角下供需格局改善與行業盈利修復。

　　中金公司研究部國內策略首席分析師李求索認為，全年A股市場階段性底部可能已在4月初確立，下半年A股表現有望整體好于上半年。本輪行情源于在市場預期和情緒有一定修復基礎上的資金面改善。去年9月一攬子增量政策釋放積極信號后，投資者風險偏好中樞明顯提升；今年年初以來我國經濟增長取得良好開局，體現一攬子穩增長政策效果，對市場情緒也提供一定支撐。

　　李求索進一步表示，歷史上上證指數站穩3600點的次數不多，本輪行情與2007年、2015年的普漲行情相比更具備結構性，投資者通過合理的風格和行業配置可能獲得更高收益。

　　中信建投資深策略分析師夏凡捷表示，今年以來，A股市場流動性和風險偏好提升是本輪行情的核心驅動力。與過去幾輪上證指數站上3600點相比，本輪行情站上3600點時市場整體估值水平更低，新興產業特別是硬科技的含量更高，預示著市場具備較大上漲空間。

　　“攻”“守”策略如何選擇

　　隨著A股市場上行趨勢延續，下半年權益市場投資“攻”還是“守”？

　　“下半年的配置思路是先穩后攻，需要聚焦確定性，以先穩為主，待不確定性緩解后轉攻?！崩钋笏髡J為，成長板塊屬于偏進攻型的選擇，紅利板塊屬于偏防御型的選擇，后市可關注三條主線：一是產能周期視角下的機會。在需求強勁復蘇之前，率先實現供給出清和重新擴張的領域有望占優，包括工業金屬、鋰電池、創新藥、商用車、軌道交通設備和鐵路公路等；二是與經濟周期和外部風險關聯度不高的高景氣機會，AI產業鏈（云計算、算力、機器人、智能駕駛）仍處于景氣度上升初期，未來新技術催化仍是重點機會；三是分紅確定性強的紅利板塊，紅利板塊內部分化，股息率不再是唯一標準，從優質現金流、波動率及分紅確定性出發，建議在消費龍頭、公用事業、電信、銀行等領域布局。

　　“隨著市場環境發生變化，投資策略邏輯也發生本質轉變。”中信證券A股策略首席分析師裘翔表示，過去三年，市場弱勢與估值下修導致持股型策略不斷承壓，在市場不斷“懲罰”持股型策略而“獎勵”交易型策略的影響下，投資者偏好逐步轉變為短線交易。以持股型策略偏好的龍頭成長股“寧組合”為例，其相對萬得全A的超額收益在此期間持續單邊下行。然而，隨著流動性逐步恢復，率先走出基本面磨底、景氣度較高的核心資產吸引力將不斷上升，投資者需重新轉向左側交易預期的持股型策略，其性價比正持續提升。

　　關于進攻型和防御型資產如何選擇，楊超判斷，在進攻型資產方面，首先是科技成長板塊，科技創新是加速培養內生性增長動能的核心，A股市場“科技敘事”邏輯明晰。AI技術革命與新興產業趨勢催化下，成長板塊有望展現出較高景氣度。

　　在防御型資產選擇方面，楊超認為投資者應關注安全邊際較高的資產。近期銀行等高股息板塊出現短期調整，但在海外不確定性增加、國內無風險利率下行、中長期資金入市的環境下，其中長期配置邏輯依然清晰，建議關注調整后的配置機會。

　　培養長期耐心

　　“投資者可以根據自身風險偏好預設各類資產在投資組合中的基準占比區間，定期觀察占比變化，在偏離較多時適當調整?！崩钋笏鹘ㄗh，首先，兼顧穩健和收益，可以預設紅利風格和成長風格在權益投資中的占比，也可預設權益在整個投資組合中的占比；其次，注意行業和個股分散度，可同時投資多個中期有望表現較好的賽道，或者相關的ETF。最后，也可關注行業和重倉個股的估值水平，若某個賽道估值和交易擁擠度偏高，可擇機切換到其他有積極因素催化的領域；若該賽道產業趨勢與基本面邏輯仍在，待其估值與情緒回落至合理水平后，仍可擇機再配置。

　　面對快速輪動的A股市場，普通投資者除構建兼顧安全性與成長性的組合外，還需培養對投資的長期耐心。

　　楊超表示，培養長期耐心，一是要建立理性的投資理念，合理評估自己的風險承受能力，進行科學的風險評估。在可投資的范圍內，關注基本面良好、具備長期發展潛力的企業。二是通過分散投資降低單一資產的風險，減少因某一股票或行業的波動對投資組合的影響；即使某一資產出現短期回調，其他資產也可能會起到一定的對沖作用，從而保持投資組合的穩定性，有助于投資者保持耐心。三是避免過度關注短期行情。投資者要認識到投資是一個長期的過程，市場短期的波動是正?，F象，不要被短期漲跌所左右，避免因追求短期高收益而陷入頻繁交易的誤區。

　　夏凡捷建議，投資者可以通過估值（市盈率、市凈率等指標）、技術（均線、成交量、MACD等技術面指標）、擁擠度（板塊換手率占比、板塊成交額占比）、財務（ROE、償債能力等財務指標）綜合判斷持倉的合理性，并通過明確交易紀律，嚴格遵守自己設置的交易規則（如止盈、止損），培養長期耐心。

　　具體來看，李求索建議投資者可以通過降低主動調倉頻率或者定投基金，一定程度上降低追漲殺跌的風險。在跟蹤市場熱點之外，投資者可將更多精力投入到中長期的趨勢研判中，提高對中長期投資視角的理解，逐步培養長期投資的耐心。