石油化工行業(yè)周報：油價不確定性加劇關(guān)注OPEC聯(lián)盟增產(chǎn)與俄羅斯二級制裁

熱點 2025年08月11日 03:00 28 admin

　　本期投資提示：　　油價不確定性加劇，關(guān)注俄羅斯二級制裁與OPEC 聯(lián)盟增產(chǎn)。OPEC 聯(lián)盟8 國宣布9 月產(chǎn)量在8 月的基礎(chǔ)上實施 54.7 萬桶/天的增產(chǎn)，并計劃在9 月7 日再次舉行會議，屆時他們可能會考慮恢復(fù)另一輪總計約165 萬桶/天的減產(chǎn)，市場對于原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂有所提升。俄油方面，美國通過對印度增加關(guān)稅實施對俄羅斯二級制裁，目前印度對于俄羅斯原油進(jìn)口依賴較高，2024 年進(jìn)口量達(dá)到180 萬桶/天，如果印度停止從俄羅斯進(jìn)口原油，這將對于原油市場影響較大。但需要注意的是，當(dāng)前俄油相比WTI 原油仍有一定折價，如果印度放棄俄油轉(zhuǎn)而加大中東或美國原油進(jìn)口，則會導(dǎo)致煉廠成本顯著提升，在當(dāng)前煉廠盈利較差的背景下，可能導(dǎo)致印度煉廠開工率下滑或政府財政負(fù)擔(dān)加重，原油需求或同樣存在一定利空。我們判斷油價將繼續(xù)維持60-70 美金區(qū)間震蕩，當(dāng)前OPEC 聯(lián)盟增產(chǎn)以及俄羅斯二級制裁都導(dǎo)致了原油市場不確定性加劇，整體來看俄油影響相對有限，若OPEC 增產(chǎn)落地，年內(nèi)220 萬桶/天增產(chǎn)將有效覆蓋俄油制裁影響，原油供需仍然存在走寬預(yù)期，油價繼續(xù)維持中性區(qū)間。　　上游板塊：油價下跌，自升式鉆井日費漲跌不一。至2025 年8 月8 日收盤，Brent 原油期貨收于66.43 美元/桶，較上周末環(huán)比下降4.65%；WTI 期貨價格收于63.88 美元/桶，較上周末環(huán)比下降5.12%；周均價分別為67.43 和64.92 美元/桶，漲跌幅分別為-5.82%和-5.23%。8 月1 日，美國商業(yè)原油庫存量4.24 億桶，比前一周下降302.9 萬桶，原油庫存比過去五年同期低6%；美國汽油庫存總量2.27 億桶，比前一周下降132.3 萬桶，汽油庫存比過去五年同期低1%；丙烷/丙烯庫存增加126 萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備4.03 億桶，環(huán)比增長23.5 萬桶。2025 年8 月8 日，美國鉆機(jī)數(shù)539 臺，環(huán)比減少1 臺，同比減少49 臺；自升式平臺本周日費環(huán)比漲跌不一，半潛式平臺日費環(huán)比下跌；自升式平臺使用率環(huán)比下跌，半潛式平臺使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，預(yù)期油價存在下行空間，但在OPEC 聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，但目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。　　煉化板塊：海外成品油裂解價差上漲，烯烴價差漲跌不一。至2025 年8 月8 日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為16.62 美元/桶，較前一周上漲1.14 美元/桶。至2025 年8 月8 日當(dāng)周美國汽油RBOB 與WTI 原油價差為23.09 美元/桶，較前一周上漲1.90 美元/桶，歷史平均為24.85 美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯價差為239.72美元/噸，較前一周上漲16.47 美元/噸，歷史平均407 美元/噸。東北亞丙烯770 美元/噸。丙烯與丙烷價差113.50 美元/噸，較前一周下跌4.30 美元/噸，歷史平均價差為258 美元/噸。我們認(rèn)為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。　　聚酯板塊：PTA 盈利下跌，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8 月6 日，亞洲PX 市場收盤845.07 美元/噸，周環(huán)比下跌1.68%。PX 與石腦油價差為259.97 美元/噸，較之前一周下跌1.78 美元/噸，價差歷史平均為384 美元/噸。PTA 價格轉(zhuǎn)漲為跌，至2025 年8 月7 日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA 現(xiàn)貨市場周均價為4692 元/噸，環(huán)比下跌3.29%。PTA-0.66*PX 價差為139 元/噸，較之前一周下跌15 元/噸，歷史平均為775 元/噸。滌綸長絲POY 價差為1153 元/噸，較之前一周上漲91 元/噸，歷史平均為1399 元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。　　投資分析意見：聚酯景氣存在修復(fù)預(yù)期，且隨著供需改善，盈利中樞有望上行，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬凱新材】；油價中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競爭格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國石化】；美國乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價格高位回落帶動乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價下行空間有限，油公司通過經(jīng)營質(zhì)量提升抵御油價下行風(fēng)險，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】。　　風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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