業(yè)績簡評　　8 月15 日，公司發(fā)布2025 半年度報告，1H25 實現(xiàn)營收84.5億元，同比+37.8%，歸母凈利潤12.9 億元，同比+45.7%；Q2 實現(xiàn)營收52.7 億元，同比+50.2%，歸母凈利潤8.5 億元，同比+61.5%，符合預期。　　經(jīng)營分析　　海外需求高景氣延續(xù)，主網(wǎng)建設(shè)超預期，網(wǎng)外新能源裝機高增。　　1）海外：2025 年1-6 月我國電力變壓器出口26 億美元，同比+49%，維持高速增長。公司在英國、意大利、沙特、科威特等多個國家市場實現(xiàn)了多款產(chǎn)品的突破，并通過了多個國家的資質(zhì)認證，H1海外市場實現(xiàn)營收28.6 億元，同比+88.9%，有望持續(xù)受益于海外電力設(shè)備需求外溢，海外訂單加速兌現(xiàn)。　　2）國內(nèi)：2025 年1-6 月電網(wǎng)工程完成投資2911 億元，同比+15%。　　國網(wǎng)輸變電設(shè)備第3 批中標結(jié)中標金額211.9 億元，同比+38%，創(chuàng)單批次中標金額新高，前3 批累計中標540.6 億元，同比+25%，我們預計主要由于西北電網(wǎng)建設(shè)超預期帶動設(shè)備招標快速增長。　　公司前三批合計中標39.2 億元，同比+80%，主要系750kV GIS 中標份額大幅提升。　　3）網(wǎng)外：1-6 月風電/光伏新增裝機51/212GW,同比+99%/107%，公司積極發(fā)展發(fā)電、軌道交通、石化、冶金等網(wǎng)外業(yè)務(wù)。　　盈利能力持續(xù)提升，新興業(yè)務(wù)起量、看好2025 目標超額完成。　　1H25 公司毛利率31.9%，同比+0.2pct，海外業(yè)務(wù)毛利率35.7%，同比+1.9pct。盈利能力提升預計主要系高盈利的超高壓設(shè)備、海外營收占比提升帶來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。　　公司積極培育的第二增長曲線已開始顯現(xiàn)成效，汽車電子電器業(yè)務(wù)H1 收入同比增長216.6%，實現(xiàn)快速增長。2025 年公司目標新增訂單268 億元（不含稅），同比+25%，目標實現(xiàn)營收185 億元，同比+20%，看好公司2025 年經(jīng)營目標超額完成。　　盈利預測、估值與評級　　公司發(fā)展戰(zhàn)略明確、業(yè)務(wù)規(guī)劃清晰，在國內(nèi)電網(wǎng)投資加速、海外電力設(shè)備需求持續(xù)景氣背景下，預計公司各類產(chǎn)品收入仍將持續(xù)增長。我們預計公司25-27 年實現(xiàn)歸母凈利潤27.5/34.8/43.4 億元，同比增長34/27/25%。公司股票現(xiàn)價對應PE 估值為25/19/16倍，維持“買入”評級。　　風險提示　　投資/海外拓展/產(chǎn)品推廣不及預期、原材料上漲、行業(yè)競爭加劇 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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