事件：（1）公司發布2025 年半年報，2025 年上半年公司實現營業收入111.13 億元，同比-3.3%；實現歸母凈利潤約8.97 億元，同比+158.0%；實現扣非后歸母凈利潤約8.80 億元，同比+182.5%，與此前業績預告一致。（2）公司發布定增預案，擬向不超過35 名投資者發行不超過20 億元，主要用于西柏坡電廠四期工程建設?！　《ㄔ?0 億元用于西柏坡四期工程主要向河北南網供電+集中供熱。本次向特定對象發行股票募集資金投向西柏坡電廠四期工程項目，西柏坡電廠四期工程項目規劃建設 2×66 萬千瓦超超臨界燃煤熱電聯產機組項目建成后向河北南部電網供電，并向石家莊中心城區及周邊城鎮集中供熱，滿足河北南部電網的負荷需求，同時能夠滿足當地集中采暖供熱需求、滿足周邊產業園區等工業用汽需求?！　≈袌髽I績亮眼，區位優勢下火電穩增長，加速推進光伏發展：2025 年上半年，公司火電業務收入達101.12 億元，占總收入的90.99%，其中電量收入87.78 億元，熱量收入13.34 億元，體現出火電與供熱業務的穩定貢獻。同時，公司積極拓展新能源領域，光伏業務收入達9,547.99 萬元，同比增長90.69%。　　受益于無核貧水電源供給結構，我們預計未來三年（2025-2027）河北省火電電價、電量領先行業：當前常規電源占比遠低于全國平均，預期未來三年維持偏緊趨勢：2024 年河北省常規電源火、水、核電占比63%、2%、0%，顯著低于全國占比67%、14%、5%。全國電源品種上，我們預期火電受到新能源、核電上網擠壓，發電量增速逐年放緩；河北省電源品種上，我們預期維持無核貧水趨勢，火電增長略高于全國水平、光伏增速放緩、風電維持較快增長。　　盈利預測與投資評級：我們維持預計2025-2027 年公司實現歸母凈利潤為13.40 億元、15.59 億元、15.95 億元，同比增速為152.2%、16.4%、2.3%；對應2025-2027 年PE 為10、9、8 倍，維持“買入”評級?！　★L險提示：并購進度不及預期的風險，電力需求超預期下降的風險，減值風險等 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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