古井貢酒(000596)：業績符合預期報表壓力釋放

熱點 2025年08月30日 19:40 19 admin

　　投資要點：　　事件：公司發布25 年半年度報告，25H1 實現營業總收入138.8 億，同比增長0.54%，歸母凈利潤36.6 億，同比增長2.49%。其中25Q2 實現營業總收入47.3 億，同比下降14.2％，歸母凈利潤13.3 億，同比下降11.6%。我們在業績前瞻中預測公司25Q2 營業總收入同比下降15%，歸母凈利潤同比下降18％，基本符合預期。　　投資評級與估值：由于外部需求環境仍然承壓，下調25-27 年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為48.8 億元、51.7 億、56.6 億（前次分別為59.2、62.9、66.3 億），同比變化-11.5%、5.9%、9.5%，當前股價對應25-27 年PE 分別為19x、18x、16x，與可比公司比較估值仍處合理區間，維持買入評級。　　25H1 白酒收入136.4 億，同比增長1.57%。分產品看，年份原漿收入109.6 億，同比增長1.59%，其中銷量同比增長10.8%，噸價同比下降8.31%，古井貢酒收入11.8 億，同比下降4.39%，其中銷量同比增長9.26%，價格同比下降12.5%，黃鶴樓及其他收入15.0億，同比增長6.68%，其中銷量同比增長12.1%，價格同比下降4.84%。分區域看，25H1華北、華中、華南、國際分別實現收入8.09 億、123.0 億、7.68 億、0.05 億，分別同比變化-27.0%、3.60%、-5.84%、-53.7%。　　25Q2 歸母凈利率28.1%，同比提升0.83pct，凈利率提升主因銷售費用率與所得稅率下降。25Q2 毛利率80.2%，同比下降0.26pct；營業稅金率15.1%，同比下降0.25pct；銷售費用率22.8%，同比下降1.86pct；管理費用（含研發費用）率6.18%，同比提升0.88pct。（營業稅金率指稅金及附加占營業總收入比，以上利潤率、費用率計算均以營業總收入為分母。）　　25Q2 經營性現金流凈額23.1 億，同比增長48.45%。25Q2 銷售商品提供勞務收到的現金69.8 億，同比增長18.7%，現金流增速明顯快于收入增速。25Q2 末應收款項融資7.37億，環比減少38.7 億，24Q2 末應收款項融資15.8 億，環比減少31.9 億。25Q2 末預收賬款（合同負債+其他流動負債）29.2 億，環比下降29.9 億元，24Q2 末預收賬款為41.8億，環比下降24.8 億元。　　股價表現的催化劑：業績超預期。　　核心假設風險：經濟下行影響白酒整體需求。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。（：賀

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