投資要點(diǎn)： 公司發(fā)布2025 半年度報(bào)告，業(yè)績符合預(yù)期。據(jù)公司公告，1）25H1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.48 億元，同比+38.75%；歸母凈利潤4.59 億元，同比+14.75%；2）25Q2 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.26 億元，同比+50.34%；歸母凈利潤1.39 億元，同比+9.24%。 線下穩(wěn)扎華北區(qū)域深耕，線上加速拓展實(shí)現(xiàn)高速增長。據(jù)公司公告，1）線下渠道：25Q2公司新開設(shè)線下門店5 家，均位于華北地區(qū)，關(guān)閉直營門店4 家，其中陜西/河北各3/1家門店。截至2025 年6 月底，共有直營門店103 家，其中華北地區(qū)95 家、華北以外地區(qū)8 家。2）線上渠道：公司已在京東、天貓、抖音等電商平臺布局線上店鋪及直播銷售，形成了覆蓋全國的線上銷售網(wǎng)絡(luò)。線上渠道保持高速增長，貨架電商規(guī)模穩(wěn)定，直播業(yè)務(wù)銷售增幅顯著，報(bào)告期內(nèi)電商子公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.71 億元，同比增長85.77%。 金價(jià)高企，貴金屬投資類產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。據(jù)中國黃金協(xié)會，25H1 黃金首飾和金條金幣消費(fèi)量達(dá)200/264 噸，同比分別-26.00%/+23.69%，高金價(jià)下，黃金首飾消費(fèi)受到抑制，金條需求仍然旺盛。公司投資金條消費(fèi)心智強(qiáng)勁，貴金屬投資類產(chǎn)品需求大幅上升。據(jù)公司公告，25H1 毛利率為7.15%，同比-1.92pct；25Q2 毛利率為5.76%，同比-2.04pct，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，低毛利率的貴金屬投資產(chǎn)品占比大幅提升。25H1 公司期間費(fèi)用率2.64% ， 同比-0.42pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.04%/0.34%/0.03%/0.23%，同比-0.32/-0.11/-0.01/+0.01pct。25Q2 公司期間費(fèi)用率2.55% ， 同比-0.47pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.04%/0.24%/0.03%/0.24%，同比-0.44/-0.05/-0.01/+0.03pct。25H1 處置交易性金融負(fù)債取得的投資收益為-3.67 億元，T+D 業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益為4.11 億元，二者合計(jì)為0.44 億元，黃金租賃及黃金T+D 產(chǎn)生的合計(jì)影響有限。 匠心賦能品牌升級，創(chuàng)新“館店結(jié)合”打造文化消費(fèi)新體驗(yàn)。公司將手工拉絲等前沿工藝融入“浮光蝶影”“2025 東方花園”等系列新品，契合“悅己消費(fèi)”趨勢，推動(dòng)產(chǎn)品向個(gè)性化、情感化、差異化升級，攜手景山公園、北京動(dòng)物園推出聯(lián)名文創(chuàng)產(chǎn)品，形成“皇家園林+城市地標(biāo)”IP 矩陣。同時(shí)公司除總店以外全國最大直營連鎖門店，北京祥云小鎮(zhèn)店正式開業(yè)，面積達(dá)1600 余平方米，創(chuàng)新升級“館店結(jié)合”模式，打造集博物展陳、匠心設(shè)計(jì)、定制服務(wù)與藝術(shù)體驗(yàn)于一體的文化消費(fèi)新場景。 維持“買入”評級。公司深耕華北聚焦京津冀區(qū)域優(yōu)勢，堅(jiān)持線上線下全渠道協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品匠心升級，創(chuàng)新“館店結(jié)合”模式，持續(xù)強(qiáng)化品牌文化內(nèi)涵與市場滲透，預(yù)計(jì)將有效驅(qū)動(dòng)業(yè)績長期穩(wěn)健增長。我們維持公司25-27 年歸母凈利潤分別為8.04/8.77 億元/9.49億元，對應(yīng)PE 為13/12/11 倍，維持“買入”評級. 風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金珠寶消費(fèi)需求不及預(yù)期，拓店速度不及預(yù)期，金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。
【廣告】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：
