欣旺達(300207)：1H25業績符合預期看好動儲業務虧損收窄

熱點 2025年09月02日 19:00 20 admin

　　1H25 業績符合我們預期　　公司公布1H25 業績：收入269.85 億元，同比增長12.82%；歸母凈利潤8.56 億元，同比增長3.88%；扣非凈利潤5.83 億元（非經常性損益主要為公允價值變動損益及其他收益），同比下降28.03%。1H25 業績符合我們預期。對應2Q25 收入146.96 億元，同比增長13.54%/環比增長19.59%；歸母凈利潤4.70 億元，同比下降7.06%/環比增長21.54%；扣非凈利潤3.21 億元，同比下降39.61%/環比增長22.31%。　　發展趨勢　　消費電池盈利能力穩步提升，電動汽車及儲能類電池出貨量快速增長。　　1H25 公司收入同比增長12.82%，其中消費類/電動汽車類/儲能系統類電池收入分別同比+5.22%/+22.63%/+68.85%，電動汽車類/儲能系統類電池收入增長較快主因出貨量快速增長，根據公司公告，1H25 電動汽車類/儲能系統類電池出貨量分別同比+93.04%/+133.25%。盈利能力方面，1H25 公司毛利率同比下降0.97ppt 至15.79%，其中消費類/電動汽車類/儲能系統類電池毛利率分別同比+1.56ppt/-1.89ppt/-7.86ppt，我們判斷消費類毛利率提升主因消費電芯自供率提升，電動汽車及儲能類毛利率下降主因低毛利率儲能電芯占比提升。　　持續加大研發投入布局長遠，產能擴張同時穩步推進。1H25 研發費用率同比提升1.18ppt 至7.13%，秉持“聚焦+差異化”的產品戰略，在動力電池方面以方形鋁殼電池為核心，積極布局動力大圓柱電池和軟包電池等產品，持續加大投入布局長遠。此外，公司全球生產基地建設穩步推進，根據公司公告，浙江浦江精密結構件項目已實現量產，江西贛州再生材料基地已投入使用，公司進一步完善了在鋰電池產業鏈的深入布局。　　看好消費電芯自供率持續提升，動力儲能電池虧損持續收窄。隨著下半年終端新機密集發布，我們看好公司消費電池業務收入環比持續改善；隨著公司電芯產品在筆記本電腦客戶中應用、量產，我們看好電芯自供率進一步提升帶動毛利率持續提升。此外，公司動力電池新客戶持續放量，動力業務有望持續貢獻收入彈性；公司公告持續拓展儲能系統業務客戶群體，疊加產能布局進一步完善，我們看好儲能類業務虧損持續收窄。　　盈利預測與估值　　維持2025 年21.43 億元凈利潤預測不變，新引入2026 年24.63 億元凈利潤預測。當前股價對應2025/2026 年21.4 倍/18.6 倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮行業估值中樞上移，上調目標價10.6%至26.7 元，對應2025/2026 年23.0 倍/20.0 倍P/E，較當前股價有7.6%的上行空間。　　風險　　消費需求恢復不及預期，動力業務發展不及預期，原材料價格上行。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。（：賀

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