事件　　8 月22 日，公司發布2025 年中報：2025H1，公司實現營業收入228.20 億元，同比+35.05%；實現歸母凈利潤57.18 億元，同比+73.02%；加權平均凈資產收益率為12.74%，同比增加4.55 個百分點。銷售毛利率36.74%，同比增加3.14 個百分點；銷售凈利率25.06%，同比增加5.50 個百分點?！　∑渲校?025Q2 實現營收120.49 億元，同比+38.97%，環比+11.87%；實現歸母凈利潤32.81 億元，同比+74.17%，環比+34.64%；平均凈資產收益率為7.28%，同比增加2.57 個百分點，環比增加1.77 個百分點。銷售毛利率37.97%，同比減少0.26 個百分點，環比增加2.61 個百分點；銷售凈利率27.23%，同比增加5.50 個百分點，環比增加4.61 個百分點?！　↑c評　　內蒙項目效益持續釋放，25H1 業績同比大幅提升2025H1，公司實現營業收入228.20 億元，同比+35.05%；實現歸母凈利潤57.18億元，同比+73.02%。公司業績同比大幅改善，一方面受益于內蒙 260 萬噸/年煤制烯烴及配套 40 萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目全面達產，項目建成后，公司烯烴產能達 520 萬噸/年，其中，2025H1 公司聚烯烴（含 EVA）產量達 240.46 萬噸，同比增長 96.64%。另一方面，2025H1 聚烯烴產品價格下降幅度小于上游原油、煤炭等原料價格下降幅度，煤制烯烴盈利擴大，其中2025H1 公司毛利率達36.74%，同比增加3.14 個百分點。同時，2025H1 公司投資凈收益達3.75 億元，同比+3.09 億元，主要由于公司結合經營規劃及紅墩子煤業生產經營情況，出售持有的聯營企業寧夏紅墩子煤業 40%股權，出售價款 20 億元，投資收益 4.45 億元?！　〗当炯靶马椖客酵七M，公司競爭力持續增強作為煤制烯烴龍頭，公司新項目建設及降本持續推進。新項目方面，寧東四期烯烴項目已于2025 年4 月開工建設，計劃于2026 年底建成投產；同時，新疆烯烴項目、內蒙二期烯烴項目前期工作正在積極推進。降本及提升經營質量方面，公司采銷運有力協同，采購上不斷優化供應商管理，積極爭取降本空間；銷售上不斷開拓新客戶，積極實現效益最大化；運輸上不斷提升運輸保障能力，公鐵聯運協同降本。隨著經營效率不斷提升，新項目逐步落地，公司競爭力有望持續增強。　　多措并舉，增加投資者回報　　公司兼顧可持續高質量發展和現金分紅回報的原則，實施持續、穩定的利潤分配政策。2025 年半年度，公司實施半年度現金分紅，擬每股分紅 0.28 元，分紅金額 20.36 億元，占上半年歸屬于上市公司股東凈利潤的 35.62%。同時，基于對公司未來持續穩定發展的信心和對公司價值的認可，公司以集中競價交易方式回購公司股份，截至2025 年8 月末，公司已回購10 億元。公司在聚焦主業，鞏固和提升核心競爭力的同時，未來將持續通過現金分紅、回購等方式不斷增加投資者回報，提升投資者獲得感。　　盈利預測與估值　　公司是國內煤制烯烴行業龍頭， 成本護城河顯著，隨著公司內蒙古基地等項目投產，業績彈性顯著。我們預計公司2025-2027 年 歸 母 凈 利 潤 為 119.73/137.19/155.02億 元 ，對應當前股價 PE 分別為 11/9/8 倍， 維持 “買入”評級?！　★L險提示　　原材料價格大幅波動風險，產品需求不及預期風險，新項目投產不及預期風險 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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