本報(bào)告導(dǎo)讀：　　由于短期行業(yè)需求端變化影響，公司呼吸類(lèi)相關(guān)核心產(chǎn)品銷(xiāo)售承壓。　　投資要點(diǎn)：　　維持“增持”評(píng) 級(jí)。公司25H1實(shí)現(xiàn)收入27.49億元，同比下降31.87%，歸母凈利潤(rùn)7.24 億元，同比下降45.87%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.21 億元，同比下降47.43%；25Q2 實(shí)現(xiàn)收入12.23 億元，同比下降25.03%，歸母凈利潤(rùn)2.84 億元，同比下降42.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.28 億元，同比下降49.70%。調(diào)整2025-2027 年預(yù)測(cè)EPS 為1.80、1.93 與2.13 元，參考行業(yè)平均估值，給予2025 年P(guān)E 為18X，給予目標(biāo)價(jià)32.40 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。　　受終端市場(chǎng)需求變化影響，核心產(chǎn)品收入短期承壓。25 年上半年公司蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒銷(xiāo)售收入同比減少，以及雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受醫(yī)藥集采政策影響，導(dǎo)致公司收入及凈利潤(rùn)下滑。　　利潤(rùn)率水平有所下降，銷(xiāo)售費(fèi)用率進(jìn)一步優(yōu)化。25H1 公司銷(xiāo)售毛利率為75.68%，同比減少3.90pct，銷(xiāo)售凈利率為26.39%，同比減少6.86pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率為35.54%，同比減少4.37pct，管理費(fèi)用率為14.53%，同比增加4.76pct，研發(fā)費(fèi)用率為6.91%，同比增加1.75pct。　　銷(xiāo)售費(fèi)用率有所優(yōu)化主要是由于報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)推廣費(fèi)得到有效控制。　　多項(xiàng)藥物研發(fā)項(xiàng)目順利推進(jìn)，研發(fā)布局成果逐步落地。公司藥物研究院立足中藥、仿制藥、改良新藥均衡布局，加快推進(jìn)創(chuàng)新藥進(jìn)度，公司獲得西他沙星顆粒、羅沙司他膠囊、氯化鉀顆粒、復(fù)方聚乙二醇（3350）電解質(zhì)散的藥品注冊(cè)證書(shū)，西他沙星原料藥上市申請(qǐng)獲批；完成1.1 類(lèi)中藥創(chuàng)新藥小兒便通顆粒上市申報(bào)并且藥品審評(píng)中心已受理；獲得JX004P 搽劑臨床試驗(yàn)批件。　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。 （：賀