A股市場(chǎng)在5月迎來開門紅后持續(xù)震蕩調(diào)整。展望年中，基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍需要一定的修復(fù)時(shí)間，但中長(zhǎng)期仍保持樂觀，后續(xù)會(huì)隨著市場(chǎng)的反彈尋找更具性價(jià)比的標(biāo)的。哪些行業(yè)板塊存在投資機(jī)會(huì)？什么策略適合當(dāng)下市場(chǎng)？一起聽聽他們?cè)趺凑f。

　　權(quán)益投資總監(jiān) 王睿：

　　宏觀政策：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言偏鴿，美股新高，人民幣階段性升值；4月社融數(shù)據(jù)由于手工補(bǔ)息等因素出現(xiàn)罕見負(fù)值，但并未對(duì)市場(chǎng)形成明顯影響；國(guó)內(nèi)本月最重要的政策變化在于地產(chǎn)政策的顯著轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)向的時(shí)間及力度均超預(yù)期，各地方有望逐步落實(shí)跟進(jìn)中央政策。

　　投資策略：我們認(rèn)為此次地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)向?qū)τ谡w權(quán)益市場(chǎng)是實(shí)質(zhì)利好的，打消了市場(chǎng)中長(zhǎng)期很大的一個(gè)擔(dān)憂和可能降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。態(tài)度比具體措施重要，目標(biāo)比過程重要，A股實(shí)現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)換的時(shí)機(jī)有望成熟，但市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好仍需要一定的修復(fù)時(shí)間。我們預(yù)計(jì)接下來市場(chǎng)分子端會(huì)逐步改善，二季度全社會(huì)實(shí)物工作量會(huì)逐步抬升，企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)行為可能逐步將PPI拉出通縮預(yù)期。接下來我們可能采取相對(duì)更積極的方式參與到市場(chǎng)中，尋找業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)或業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)的合理定價(jià)企業(yè)。

　　量化投資總監(jiān) 提云濤：

　　今年2月以來，300行業(yè)外因子跨行業(yè)輪動(dòng)，因子行業(yè)內(nèi)有效性下降。

　　綜合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策、海外環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境及估值等多方面來看，后續(xù)短期隨著市場(chǎng)的反彈尋找更具性價(jià)比的標(biāo)的，中長(zhǎng)期繼續(xù)保持樂觀。

　　權(quán)益研究總監(jiān) 吳昊：

　　4月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)外需強(qiáng)于內(nèi)需、供給強(qiáng)于需求的結(jié)構(gòu)性矛盾，在高質(zhì)量發(fā)展要求下，新的信貸特征使得M1和新增社融出現(xiàn)了罕見的負(fù)增長(zhǎng)，“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”下如何穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，仍存在不確定性。從政治局會(huì)議提出房地產(chǎn)去庫(kù)存到“5·17”地產(chǎn)新政公布，市場(chǎng)對(duì)于政策變化的情緒交易基本釋放，對(duì)于政策能否扭轉(zhuǎn)房?jī)r(jià)預(yù)期推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)表，以及穩(wěn)增長(zhǎng)核心依靠新質(zhì)生產(chǎn)力還是地產(chǎn)部門，仍舊存在分歧。后續(xù)核心跟蹤M1、PPI、新房銷量、房?jī)r(jià)和長(zhǎng)端利率。

　　政治局會(huì)議明確三中全會(huì)7月召開，市場(chǎng)對(duì)于制度改革的預(yù)期抬升，或階段性支撐市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；總書記座談會(huì)或透露三中全會(huì)改革方向，或推動(dòng)阻礙中國(guó)式現(xiàn)代化的制度改革，個(gè)人仍更關(guān)注能否釋放制度改革紅利提升全要素生產(chǎn)率，同時(shí)也要做好改革更注重公平或安全的預(yù)案。

　　美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變，4月薪酬、核心通脹環(huán)比顯著放緩，但5月紀(jì)要釋放通脹擔(dān)憂情緒，降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期延后至11月，美債利率小幅上行；納指創(chuàng)出歷史新高，表現(xiàn)強(qiáng)于金價(jià)；

　　因此仍可能以右側(cè)思維跟蹤市場(chǎng)變化，圍繞高股息資產(chǎn)和困境反轉(zhuǎn)資產(chǎn)構(gòu)建組合。

　　吳一靜：

　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)處于筑底的狀態(tài)中，上個(gè)月房地產(chǎn)政策層面出現(xiàn)了積極變化，后續(xù)觀察政策落地后到效果的轉(zhuǎn)化，如果效果不顯著，不排除可能有進(jìn)一步的政策出臺(tái)。因此，在宏觀預(yù)期仍未形成一致的狀態(tài)下，市場(chǎng)可能會(huì)在幾條主線下輪動(dòng)。組合整體仍以紅利為基礎(chǔ)，并積極尋找其他方向上優(yōu)質(zhì)公司具有性價(jià)比的機(jī)會(huì)。

　　孫浩中：

　　宏觀層面看，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為平淡，但地產(chǎn)政策重磅出臺(tái)，中期經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期提升。海外經(jīng)濟(jì)仍然較為堅(jiān)挺，但開始有疲弱的跡象。微觀層面看，國(guó)內(nèi)IPO重啟、上市公司減持公告開始不斷出現(xiàn)；公募發(fā)行仍然較弱，外資流入放緩，市場(chǎng)還是偏存量交易。交易結(jié)構(gòu)上，綜合型指數(shù)保持震蕩，行業(yè)板塊輪動(dòng)，個(gè)股高低切換，且更多偏事件、主題催化。未來核心跟蹤主要板塊二季度業(yè)績(jī)預(yù)期，擇機(jī)在合理位置買入。主要關(guān)注具備全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)制造出海、供給穩(wěn)定或收縮的行業(yè)、遠(yuǎn)期行業(yè)前景較好的科技板塊，以及部分部分新能源龍頭。

　　閭志剛：

　　政府出臺(tái)的地產(chǎn)相關(guān)政策有望促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)邊際上的好轉(zhuǎn)。地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)會(huì)帶來房?jī)r(jià)在未來止跌企穩(wěn)，也會(huì)帶來宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期改善和消費(fèi)的恢復(fù)。雖然這次居民的資產(chǎn)負(fù)債表和收入預(yù)期和前幾次經(jīng)濟(jì)周期不可同日而語(yǔ)，但是隨著地產(chǎn)政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)總會(huì)走出來，即使從基數(shù)的角度考慮，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也會(huì)逐漸好起來，因此，對(duì)市場(chǎng)持較為樂觀的觀點(diǎn)。不過，今年的市場(chǎng)存量博弈特征明顯，中短期來看，資金的配置方向和審美的偏好決定了市場(chǎng)的風(fēng)格和結(jié)構(gòu)，從這個(gè)角度來看，策略、選股、選時(shí)均非常重要。但不管怎樣，優(yōu)質(zhì)的有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的公司今年目前來看表現(xiàn)不是太差，基本面選股還是機(jī)構(gòu)投資的主流，其它的一些像主題投資、事件驅(qū)動(dòng)的投資模式面臨的挑戰(zhàn)較大。

　　吳振華：

　　從科技周期角度，經(jīng)歷了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板塊總體處于歷史相對(duì)低位區(qū)間，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，下游需求的修復(fù)，未來有望迎來向上的趨勢(shì)性行情。

　　由于當(dāng)下或處于行業(yè)的震蕩筑底階段。組合考慮對(duì)泛科技細(xì)分方向進(jìn)行了相對(duì)均衡的配置。

　　江峰：

　　過往一個(gè)月左右時(shí)間，市場(chǎng)處于震蕩向上階段。長(zhǎng)期看，目前仍然處于歷史相對(duì)低位區(qū)間，總體估值也是相對(duì)低的位置。

　　對(duì)后市保持樂觀，活躍資本市場(chǎng)、地產(chǎn)行業(yè)放松等邊際變化改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，業(yè)績(jī)披露期、估值切換窗口有利于市場(chǎng)階段性釋放積極情緒。看好未來行情。具體操作上主要還是在一些細(xì)分行業(yè)里圍繞景氣度做配置。另外，未來也可能增加估值低，流動(dòng)性好，分紅率高，市值較大的股票，以降低組合的波動(dòng)。

　　孫惠成：

　　對(duì)6月市場(chǎng)整體中性偏樂觀，進(jìn)入6月，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)預(yù)計(jì)將重新回歸到業(yè)績(jī)上和估值上，尋找業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定的低估標(biāo)的將是主要方向。從4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速看，上游資源品盈利趨勢(shì)仍向上，中游部分制造業(yè)，如化工等將出現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在綜合考慮景氣趨勢(shì)和估值的匹配度的情況下，股票配置上或?qū)⒖紤]繼續(xù)以高分紅上游資源品為主，適當(dāng)配置2季度業(yè)績(jī)預(yù)期較好且估值較低的板塊。

　　管嘉琪：

　　當(dāng)前消費(fèi)估值體系仍然是基于衰退預(yù)期下的定價(jià)，很多消費(fèi)龍頭估值基本都在20x以下，未來一年實(shí)際隱含兩年分紅，普遍對(duì)應(yīng)6%-8%的分紅率，再考慮市場(chǎng)悲觀預(yù)期已基本反應(yīng)在估值里，我們認(rèn)為當(dāng)前消費(fèi)板塊已經(jīng)具備較強(qiáng)的絕對(duì)收益潛力。方向上，考慮到基本面仍在摩低的過程，大部分行業(yè)仍處于擠壓式增長(zhǎng)的階段，因此從確定性上，更關(guān)注各行業(yè)滿足低估值、高分紅、高業(yè)績(jī)確定性的公司。另外，中長(zhǎng)期關(guān)注老齡化消費(fèi)方向。

　　注：基金管理人對(duì)提及的板塊/資產(chǎn)類別不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉(cāng)信息或交易方向。以上內(nèi)容不代表投資承諾，也不構(gòu)成基金進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)。基金的投資策略、投資的比例及標(biāo)的將視市場(chǎng)情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，具體請(qǐng)以基金合同等法律文件為準(zhǔn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料僅供參考，上述觀點(diǎn)僅為當(dāng)前觀點(diǎn)，不代表對(duì)未來的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成未來中信保誠(chéng)基金旗下產(chǎn)品進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)。如因?yàn)榘l(fā)布日后的各種因素變化而不再準(zhǔn)確或失效，中信保誠(chéng)基金不承擔(dān)更新義務(wù)。本材料并非意在提供金融信息服務(wù)或構(gòu)成出售或購(gòu)買任何證券或金融產(chǎn)品的要約邀請(qǐng)或宣傳材料，亦非有關(guān)任何公司、證券或金融產(chǎn)品的投資意見或推薦建議。本材料中的信息均來源于已公開的資料，中信保誠(chéng)基金對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證。若本材料轉(zhuǎn)載第三方報(bào)告或資料，轉(zhuǎn)載內(nèi)容僅代表該第三方觀點(diǎn)，不代表中信保誠(chéng)基金立場(chǎng)。本材料可能含有非僅基于過往信息而提供之“前瞻性”信息，有關(guān)信息可能涵蓋預(yù)計(jì)及預(yù)測(cè)，但并不保證任何作出之預(yù)測(cè)將會(huì)實(shí)現(xiàn)。讀者需全權(quán)自行決定是否依賴本文件所提供的信息。本刊物版權(quán)歸中信保誠(chéng)基金所有，未獲得事先書面授權(quán)，任何人不得對(duì)本刊物內(nèi)容進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“中信保誠(chéng)基金”，且不得對(duì)本刊物中的任何內(nèi)容進(jìn)行有違原意的刪節(jié)和修改。基金管理人提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資人自行承擔(dān)任何投資行為的風(fēng)險(xiǎn)與后果。基金過往業(yè)績(jī)不代表未來，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀招募說明書、產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。