專題：券商IPO項目執業質量評級

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權

　　在剛剛過去的5月份，A股IPO上會審核時隔3個月后重啟，創業板和科創板各有一家企業上會，科創板過會一家，名義過會率為50%。過會的聯蕓科技，成為“國九條”發布后首家過會的企業。

　　5月份終止IPO的企業數量共有41家，較4月份的48家有所回落，但仍處在高位。今年1-5月份，終止A股IPO企業數量高達176家，較去年同期的97家增長81.44%。

　　發行及募資層面，5月份共有3家新股上市，合計募資8.6億元，較2024年5月份同比下降98.19%。今年1-5月份,A股共有38家新股發行，合計募資271.85億元，較去年1-5月份同比減少83.3%。

　　①IPO上會審核情況：聯蕓科技向左 華瀾微向右

　　5月份，A股IPO上會審核時隔3個月后重啟，創業板和科創板各有一家企業上會，其中科創板的聯蕓科技（杭州）股份有限公司（下稱聯蕓科技）成功過會，而來自創業板的馬可波羅控股股份有限公司（下稱馬可波羅）則遭暫緩審議。

　　馬可波羅遭暫緩審議主要因經營業績及應收賬款問題。招股書顯示，馬可波羅的主營業務是建筑陶瓷的研發、生產和銷售，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美 L&D 陶瓷”兩大自有品牌。

　　上市委會議上，深交所對馬可波羅的經營業績及應收賬款問題進行了重點審核，并要求公司披露經營業績是否穩定、單項壞賬準備計提是否準確。

　　申報材料顯示，馬可波羅對部分地產公司客戶采用了單項壞賬計提的會計政策，包括恒大、融創、綠地、陽光城等。2022年，馬可波羅對恒大地產的壞賬計提比例為80%，同行可比公司東鵬控股、 帝歐家居（維權）、 蒙娜麗莎、新明珠2022年對恒大的計提比例分別為86.66%、90%、100%、90%。

　　馬可波羅不僅2022年對恒大的單項壞賬計提比例低于同行，并且在2021年疑似將包括恒大壞賬在內的6.68億元地產公司應收賬款轉給唯美裝飾等關聯方，獲得4.23億元權益性收益。馬可波羅實控人黃建平之間的這筆關聯交易，不僅可以減輕壞賬壓力，還可以增厚公司利潤。

　　但該筆關聯交易的公允性備受關注，因為6.68億元的轉讓價格與1.64億元的地產公司應收賬款賬面價值相差甚大。

　　5月份過會的聯蕓科技，不僅成為“國九條”發布后首家過會的企業，還在過會3天后就提交了注冊申請。

　　招股書顯示，聯蕓科技是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平臺型芯片設計企業。上市委會議上，聯蕓科技的持續經營情況、 AIoT 信號處理及傳輸芯片的可持續性，經營獨立性等方面受到重點關注。

　　其中，聯蕓科技經營獨立性的主要質疑點是對關聯方是否存在重大依賴。2019-2023年，公司向關聯方（1個）銷售商品、提供服務的金額分別為0.55億元、1.37億元、2.22億元、2.15億元及3.18億元，占營業收入的比例分別為 31.36%、40.59%、38.44%、37.57%及30.73%，關聯交易占比較高。

　　那這位關聯方是何方神圣？招股書對這位關聯方進行了隱名化處理。但通過海康威視年報以及聯蕓科技申報資料可以得出，聯蕓科技的主要客戶應該是海康威視及其關聯方。

　　招股書顯示，海康威視及其下屬子公司海康科技于2017年入股聯蕓科技，合計控制聯蕓科技37.38%的股份，是第二大股東。并且從2017年2月到2022年6月，海康威視對聯蕓科技有一票否決權。盡管海康威視不是實控人，但一票否決權的設置可以看出海康威視對聯蕓科技的影響力。申報IPO前夕，海康威視不再享有一票否決權。

　　值得一提的是，聯蕓科技的同行IPO公司杭州華瀾微電子股份有限公司（華瀾微），在聯蕓科技過會前夕撤回了IPO申請。申報資料顯示，華瀾微是數據存儲解決方案提供商，主要產品包括存儲模組、存儲控制器芯片及服務、存儲系統及應用。

　　上交所官網顯示，華瀾微和保薦人華泰聯合分別提交了撤回上市申請、保薦申請，上交所 5月28日終止了對華瀾微的審核。

　　聯蕓科技過會后，中信建投2024年以來已過會5單IPO項目，市占率為21.73%，在所有券商中遙遙領先，且名義過會率為100%。中泰證券、民生證券、中信證券、國投證券、華泰聯合、招商證券今年以來，各有2單IPO項目過會。

　　wind顯示，今年1-5月份，A股IPO企業上會數量為27家，過會23家，名義過會率為85.19%。2023年1-5月份，A股IPO企業上會審核數量為151家，過會126家。

　　②IPO終止情況：平安證券年內撤否率高達100% ?亞聯機械或不符合最新上市條件

　　5月份終止IPO的企業數量共有41家，較4月份的48家有所回落。41家終止IPO的企業中，有些是不符合最新的上市條件，有些不符合分紅規定，還有些企業存在“帶病闖關”的嫌疑。

　　中信證券保薦的合誠技術股份有限公司，計劃在深證主板上市。2022年（招股書披露的最后一個報告期），公司歸母凈利潤為0.94億元，不滿足最新的“最近一年凈利潤不低于1億元”的標準。

　　華英證券保薦的英特派鉑業股份有限公司（英特派），或屬于“清倉式分紅”。2020-2022年，英特派分別實現扣非歸母凈利潤0.77億元、0.85億元和1.18億元，合計2.8億元。同期，公司現金分紅金額合計3.52億元，比扣非凈利潤之和還高。

　　滬深交易所最新規定：報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80％的；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高于20％的企業，將不允許其發行上市。

　　5月份，上次IPO過會已超過12年的中喬體育撤回了上市申請。在經歷漫長的等待后，中喬體育還是以IPO失敗告終。

　　今年1-5月份，共有176家A股IPO企業撤回IPO申請，其中中信證券撤回18家，高居榜首。中金公司、海通證券、中信建投、華泰聯合的撤回數量都超過了10家，分別為14家、12家、12家、10家。

　　wind 顯示，從2024年1月1日至今，IPO撤否率100%的有10家券商，其中中原證券5家排隊項目全撤，平安證券2家在審未過會企業全部撤回。

　　目前，平安證券只有一家過會但還未上市的IPO項目——亞聯機械股份有限公司（亞聯機械）。亞聯機械擬在主板上市，但公司最新一期（2022年）的歸母凈利潤只有0.87億元，不足1億元。

　　此外，亞聯機械2020-2022年的扣非歸母凈利潤之和為2.05億元，期間現金分紅總額高達1.75億元，超過了80%，或不符合最新的監管規定。

　　③IPO發行情況：募資總額合計大降98% 艾羅能源項目承銷保薦傭金率畸高

　　5月份，A股共有3家新股上市，合計募資8.6億元，較2024年5月份同比下降98.19%。

　　3家新上市的公司分別是萬達軸承、瑞迪智驅、歐萊新材，分別來自北交所、創業板、科創板，實際募資總額分別是1.19億元、3.57億元、3.84億元。

　　3家公司中，只有瑞迪智驅實際募資達到預期，萬達軸承、歐萊新材實際募資分別是預期的98.88%、60.17%。

　　今年1-5月份,A股共有38家新股發行，合計募資271.85億元，較去年1-5月份同比減少83.3%。

　　在今年上市的38家新股中，募資額最高的是永興股份，實際募資額為24.3億元；募資額最少的是芭薇股份，募資額剛剛超過0.5億元。

　　38家公司中，實現資金超募的僅有8家，其中艾羅能源超募資金和超募比例皆最高。艾羅能源預計募資10.47億元，實際募資22.26億元，超募11.79億元，超募比例高達112.64%。招商證券在艾羅能源項目上收取的2.066億元費用在38家公司中也是最高，承銷保薦費用率約為9.28%。

　　9.28%的承銷保薦傭金率明顯偏高，其超過永興股份（實際募資24.3億元）的3.48%，超過諾瓦星云（實際募資16.29億元）的5.81%，甚至超過僅募資1.71億元的鐵拓機械的9%。

　　38家新股中，僅1家新股上市首日破發，這家公司就是上海合晶。上海合晶上市首日收盤價較發行價跌了6.31%。