又要融100億，光伏巨頭要干什么？

　　來源：尺度商業(yè)　文 | 楊萬里

　　光伏巨頭隆基綠能擬向市場(chǎng)伸手“要錢”（融資）。

　　6月6日晚，隆基綠能公告稱，擬公開發(fā)行100億元公司債券。此前，該公司直接融資金額超過260億元。

　　隆基綠能擬再次融資，目的包括補(bǔ)充流動(dòng)資金等。從財(cái)報(bào)看，近兩個(gè)報(bào)告期，該公司貨幣資金充足，同時(shí)部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)有所走低，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流短期承壓。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，近兩日，隆基綠能的股價(jià)承壓，繼6月6日下跌6.02%后，6月7日再次下跌2.56%。

　　截至6月7日收盤，隆基綠能股價(jià)為16.74元，總市值為1269億元。值得一提的是，隆基綠能最新股價(jià)創(chuàng)下2021年以來（近3年半）階段新低。

　　擬融資100億背后，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金承壓

　　隆基綠能經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為組件及電池、硅片及硅棒、電站建設(shè)及服務(wù)等。

　　為了滿足公司經(jīng)營(yíng)需要、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還有息負(fù)債等用途，隆基綠能近日宣布擬進(jìn)行百億發(fā)債融資。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，隆基綠能直接融資金額合計(jì)達(dá)266.9億元。其中，股權(quán)再融資236.15億元，發(fā)債券融資15億元。若本次公司債券成功發(fā)行，隆基綠能的融資規(guī)模將創(chuàng)新高。

　　我們關(guān)注到，今年5月26日，東吳證券分析師出具研報(bào)提到，“（隆基綠能）在手現(xiàn)金充足，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金承壓”。具體數(shù)據(jù)是怎樣？

　　財(cái)報(bào)顯示，2023年末，隆基綠能的貨幣資金為570億元。同期，有息負(fù)債（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款）合計(jì)約為136億元。

　　今年一季度末，隆基綠能的貨幣資金為573.1億元。同期，有息負(fù)債（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款）合計(jì)約為195.62億元。

　　從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，2023年末，隆基綠能的資產(chǎn)負(fù)債率為56.87%，同比上升1.48個(gè)百分點(diǎn)；今年一季度，隆基綠能的資產(chǎn)負(fù)債率為59.38%，同比上升5.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　近兩個(gè)報(bào)告期，隆基綠能的短期償債指標(biāo)數(shù)據(jù)均走低。

　　2023年末，隆基綠能的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.395、1.094，2023年數(shù)值為1.500、1.181。2024年一季度，隆基綠能的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.421、1.105，2023年一季度數(shù)值為1.490、1.120。

　　目前，隆基綠能的貨幣資金能覆蓋有息負(fù)債，同時(shí)也出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債率上升、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率數(shù)據(jù)下降的情形。

　　現(xiàn)金流方面，近兩個(gè)報(bào)告期，隆基綠能的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為同比下滑狀態(tài)。

　　2023年末，隆基綠能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為81.17億元，同比減少162.53億元，同比下滑66.69%，變動(dòng)原因是預(yù)收貨款減少、采購貨款結(jié)算增加。

　　今年一季度，隆基綠能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-48.89億元，同比下滑47.02%，變動(dòng)原因是應(yīng)收款項(xiàng)回款下降。

　　不久前，隆基綠能回復(fù)投資者問題時(shí)提到，“面對(duì)日益增長(zhǎng)的現(xiàn)金流壓力，5月以來光伏行業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)規(guī)模逐步增加，有望促進(jìn)行業(yè)庫存加速消化。”該公司明確提到了“現(xiàn)金流壓力”這幾個(gè)字。

　　凈利失色，股價(jià)承壓

　　隆基綠能處于光伏賽道，屬于典型的周期性行業(yè)。

　　前兩年，在國(guó)內(nèi)、全球光伏裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)之際，隆基綠能的硅片、電池及組件產(chǎn)能持續(xù)提升，硅片和組件銷售量?jī)r(jià)齊升，該公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，股價(jià)上演一波牛市。

　　從去年開始，隆基綠能凈利失色，同期股價(jià)錄得負(fù)漲幅。

　　2023年年報(bào)顯示，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1295億元，同比增長(zhǎng)0.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)107.51億元，同比下降27.41%。隆基綠能解釋稱，去年公司總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到了光伏價(jià)格快速下行和部分產(chǎn)線迭代升級(jí)帶來的減值影響，其中計(jì)提資產(chǎn)減值約70.25億元。

　　2024年一季報(bào)顯示，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.74億元，同比下滑37.59%；歸屬凈利潤(rùn)虧損23.5億元，同比下滑164.61%。凈潤(rùn)下降的主要原因包括“組件、硅片價(jià)格下降，聯(lián)營(yíng)企業(yè) 投資收益下降，存貨等資產(chǎn)減值增加”。

　　我們關(guān)注到，除了計(jì)提資產(chǎn)減值外，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響不小。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2023年硅料（多晶致密料）價(jià)格下降約70%、硅片及電池片（PERC 182）價(jià)格下降約60%，組件（PERC 182）價(jià)格下降約50%。造成該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因之一與光伏行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)有關(guān)。

　　經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年，多家光伏企業(yè)相繼擴(kuò)產(chǎn)，投資規(guī)模在幾十億或百億級(jí)別，這也引發(fā)外界對(duì)光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2023年5月，隆基綠能現(xiàn)任總經(jīng)理李振國(guó)曾發(fā)表言論稱，“光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題．．．．．．未來兩到三年內(nèi)，中國(guó)一半以上的光伏行業(yè)制造商可能被迫退出市場(chǎng)。”

　　今年4月30日，在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，有投資者就行業(yè)最差的時(shí)候是否過去等問題進(jìn)行提問。隆基綠能管理層回復(fù)稱，“按照目前市場(chǎng)的供給情況，在沒有外部特別因素影響下，短期供給過剩這個(gè)問題很難解決，但我覺得不會(huì)再變得更差．．．．．．”

　　股價(jià)方面，不到一年半時(shí)間，隆基綠能跌幅近60%。2023年，隆基綠能全年跌幅為45.29%；今年年初以來累計(jì)跌幅為26.9%。

　　隆基綠能后市業(yè)績(jī)變動(dòng)及股價(jià)表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。