招銀國際：予周大福“買入”評級目標價14.54港元

熱點 2024年07月29日 13:20 48 admin

　　招銀國際發布研究報告稱，恢復覆蓋予周大福（01929）“買入”評級，目標價為14.54港元。公司維持其對FY25E收入持平的指引。該行預計FY25/26/27E的收入增長分別為-2%/5%/4%，凈利潤則分別增長12%/9%/8%。該行看好公司，主因1）公司的品牌優勢和領先地位使其有望從行業進一步整合中獲益；2）定價產品比例提升以及渠道策略的優化將帶動毛利率繼續提升。

　　報告主要觀點如下：

　　銷售短期承壓。

　　公司在1QFY25的運營數據顯示，集團的零售銷售額（RSV）同比下降20%，反映在中國大陸市場下降18.6%，在香港和澳門市場下降28.8%。同店銷售增長（SSSG）在中國大陸和香港及澳門分別減少26.4%和30.8%。表現略低于市場預期，主要由于整體經濟環境不確定較高、消費疲軟以及金價高位震蕩導致消費者觀望情緒加重，抑制了購買決策。

　　定價產品表現較好，有助于毛利率進一步提升。

　　公司定價產品貢獻占比自1QFY24 的5.7%提升10個百分點至1QFY25的

　　15.8%，超出公司預期，主要受益于：1）公司持續的產品結構優化；2）新產品“傳福”系列終端反饋較好。該行認為占比有望維持，主因公司將推出和故宮聯名款及傳福系列升級版產品等。由于定價產品毛利率更高，占比提升有助于毛利率提升。

　　渠道優化繼續，線上占比提升。

　　公司在1QFY25凈關閉了95間店鋪（新開89間，關閉194間），主要因為公司主動放緩了渠道擴張速度，用高效門店替代低效門店以提高店鋪生產力和盈利能力。線上銷售量占中國大陸市場的比重自1QFY24的10%提升至1QFY25的13.8%。該行認為渠道優化措施和線上渠道的利用能夠幫助公司更好地應對宏觀環境的不確定性。

　　風險提示：消費疲弱、金價大幅波動以及新產品銷售表現不及預期。

標簽：目標價