投資摘要 展望全年，當前板塊核心問題仍在于供給過剩，短期內(nèi)基本面仍處于筑底階段，經(jīng)過供不應(yīng)求-產(chǎn)能擴張-供過于求等階段的演繹，疊加再融資政策收緊資金端壓力進一步提升，目前行業(yè)尾部出清階段持續(xù)，我們認為板塊供需格局有望迎來邊際改善，盈利能力彈性或?qū)⒂兴嵘鍓K基本面有望迎來拐點，我們看好業(yè)績見底企穩(wěn)后回歸的機遇。 1、電池環(huán)節(jié)： 動力電池出海提速：我們認為出海依舊是行業(yè)發(fā)展主旋律，中國企業(yè)相較日韓競爭對手在成本、技術(shù)及生產(chǎn)經(jīng)驗等維度具有較強優(yōu)勢，盈利能力表現(xiàn)更穩(wěn)健，目前政策端業(yè)務(wù)拓展限制整體可控，基于我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完備發(fā)展布局與先發(fā)優(yōu)勢，全球市占率長期有望延續(xù)提升趨勢，從企業(yè)盈利角度，海外市場超額收益為破局內(nèi)卷的關(guān)鍵突破口，海外布局具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望重歸利潤增長通道。建議關(guān)注歐美已有產(chǎn)能投產(chǎn)、美國本土電池材料/電芯產(chǎn)能建成在即的國軒高科，同時全球龍頭地位穩(wěn)固、歐美市場布局領(lǐng)先的寧德時代，以及聯(lián)合三大商用車巨頭切入北美新能源商用車市場的億緯鋰能亦將廣泛受益。 固態(tài)電池加速落地：上半年固態(tài)電池在車端及消費電子領(lǐng)域應(yīng)用進程提速，產(chǎn)業(yè)化有望迎來放量轉(zhuǎn)折點，市場關(guān)注度與預期走高可提振板塊估值，有技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢且應(yīng)用端領(lǐng)先落地的企業(yè)將主要受益，建議關(guān)注技術(shù)儲備領(lǐng)先且半固態(tài)已具備產(chǎn)業(yè)化能力、戰(zhàn)略合作億航智能的國軒高科，凝聚態(tài)電池x 車規(guī)級應(yīng)用預計24 年具備量產(chǎn)能力的寧德時代亦是潛在受益標的。 2、材料環(huán)節(jié)： 正極：三元行業(yè)各家市占率差距不大，且因產(chǎn)品同質(zhì)化程度偏低目前尚能維持一定的利潤，同時三元環(huán)節(jié)向上一體化布局難度較高，向下議價能力弱；且其上游前驅(qū)體行業(yè)集中度不斷提升，未來有望分配更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤，三元產(chǎn)業(yè)鏈上游中偉股份為主要受益標的。磷酸鐵鋰行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，如持續(xù)出海不暢則湖南裕能市占率持續(xù)提升的局面將繼續(xù)。 負極：負極在碳基賽道競爭力來自人造石墨的成本及自供率，低成本是產(chǎn)能出清過程中的有力武器。尚太科技為受益標的。 電解液：電解液行業(yè)目前降價幅度小，產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，未來有望結(jié)束產(chǎn)能出清狀態(tài)。天賜材料為受益標的。 隔膜：2024 年以來二三線廠商產(chǎn)能到位，隔膜產(chǎn)品售價持續(xù)下滑，龍頭企業(yè)也加入了價格戰(zhàn)。出海方面恩捷股份占據(jù)先機，未來有望繼續(xù)維持行業(yè)地位。 風險提示：需求端增長不及預期、行業(yè)競爭加劇超預期、公司成本/盈利改善不及預期、海外政策/地緣政治影響超預期。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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