非銀金融行業周報：保險行業新“國十條”落地建議重點關注三大方面超預期利好

熱點 2024年09月18日 08:00 48 admin

　　本期投資提示：　　保險：本周申萬保險II 指數收跌1.14%，跑贏滬深300 指數1.09pct。9 月11 日，國務院發布《關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》（簡稱“《意見》”或“新‘國十條’”），保險行業重磅文件新“國十條”正式落地。縱觀歷史，前兩個“國十條”都引領行業步入發展新階段，本次新“國十條”延續此前“嚴監管、化風險、穩增長”的政策定調，核心工作聚焦兩條線――化解風險（利差及費差損風險、中小機構風險）、促進發展（保險服務民生福祉、安全應急、創新發展三個層面），整體看有松有緊。預計行業競爭格局將加速優化，市場集中度有望進一步提升。　　新“國十條”釋放三大方面超預期利好。1）政策放松超預期。i）境外資產配置有望迎來放松：《意見》提出“穩慎推進全球資產配置”，在聚焦壓降負債成本的基礎上，利差損風險化解或將迎來新的可行性方案；ii)產品形態進一步拓寬：《意見》提出“穩步開展境內外幣保單業務”，近期大陸赴港投保需求旺盛，支持境內機構拓寬業務范圍，在進一步滿足客戶需求的同時有望為業務增長培育新動能；iii)支持“引進來”與“走出去”：《意見》提出“支持優質境外保險機構來華設立法人機構及分支機構。支持合格境外機構投資入股境內保險機構。鼓勵中資保險機構穩步拓展海外業務”。參考日本壽險利差損風險化解時期，外資保險公司是風險機構化險的重要參與者，值得與后續中小機構化險聯動關注。2）風險處置方案推動超預期。i）明確風險機構處置方案：健全保險保障基金參與風險處置機制；研究完善與風險掛鉤的保單兌付機制；拓寬風險處置資金來源；健全市場退出機制，對風險大、不具備持續經營能力的保險機構，收繳金融許可證，依法進入破產清算程序；落實地方黨委和政府風險處置屬地責任。中小機構風險處置方案進一步明確，行業集中度提升態勢有望加速，新格局下頭部公司產品定價權有望提升。ii)控制牌照數目、加強管理層問責、嚴查股東資質：從嚴審批新設保險機構，穩妥有序推進減量提質；強化董事長和總經理履職監管……加大失職問責力度；嚴禁違規跨業經營、存在嚴重失信行為和重大違法違規記錄的企業成為保險機構主要股東或實際控制人。嚴禁違規投資與保險主業無關的行業企業。 iii)明確差異化監管框架：實行高風險高強度監管、低風險低強度監管。3）政策支持超預期。i)政策補貼：健全財政支持的農業保險大災風險分散機制；合理安排中央、省級財政對主要糧食作物、地方優勢特色農產品的保費補貼；ii）符合規定的事業單位可按制度要求使用財政資金購買與建立補充醫療保險相關的商業健康保險；iii)支持代理人職業發展：支持個人保險代理人按照靈活就業人員相關政策參加社會保險、辦理居住證。iii)以新能源汽車商業保險為重點，深化車險綜合改革。　　券商：申萬券商指數漲幅為-0.59%，跑贏HS300 1.64pct。1）1H24 券商板塊（43家上市券商）實現營業收入2350 億元，同比下降13%，凈利潤同比下降22%，降幅均較1Q24 有所收窄；2Q24 凈利潤環比+18%，主要是得益于自營投資業務收入改善。展望2H24，我們判斷在基數效應下，券商板塊的業績降幅有望進一步收窄，關注自營投資、海外業務的發展情況以及降本增效背景下利潤率的改善。2）國泰君安擬吸收合并海通證券的計劃出臺后，市場對于券商并購重組預期升溫，尤其是歸屬于同一實控人的券商受到關注更高，并在過去一周中股價表現相對強勢。站在當前的時間點看，我們認為券商板塊具有估值低、機構持倉少、監管預期邊際改善以及下半年業績邊際改善的特征，隨著證券公司整合步伐加快，我們看好下一階段板塊投資價值。3）在政策引導下，“國聯+民生”、“浙商+國都”、“西部+國融”、“國信+萬和”均在推進中。　　投資分析意見：保險：我們看好新“國十條”后續配套政策落地、利差損風險階段性改善及部分機構三季度業績超預期對于板塊估值的正向催化，推薦中國人壽、新華保險、中國平安、中國財險、陽光保險。券商：后續我們建議投資者重點關注同一實際控制人旗下券商整合的可能性，推薦中國銀河、國泰君安、中信證券、華泰證券、浙商證券等，建議關注國信證券、西部證券。　　風險提示：保險：1）政策推進不及預期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災影響超預期。券商：1）經濟下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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