瀝青期價向上修復偏弱，中秋假期和臺風降雨影響出貨需求
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本周觀點? ?
1）行情回顧：
本周中秋節后瀝青期貨價格低位震蕩。供需來看，旺季期需求表現不及預期，基本面改善力度不敵成本端下行壓力。華東華南區域受臺風降雨天氣影響，約束下游出貨量。短期來看，油價偏弱運行仍對瀝青價格構成下行風險，但考慮到瀝青產銷弱平衡的基本面格局下，其表現相對緩跌尚未跌破3000元/噸，雖有震蕩向上修復預期，但大方向上以區間震蕩為主。
2）基本面數據：
本周中秋節后瀝青期貨價格低位震蕩。截止9月20日，瀝青主力合約收于3115元/噸，環比9月13日3110元/噸上漲5元/噸，漲幅0.2%。
本周現貨價格穩定回落。截止9月20日，山東重交瀝青現貨價為3510元/噸，環比9月13日3525元/回落15元/噸，跌幅0.4%。
本周基差高位回落。截止9月20日，山東期現基差錄得395元/噸，環比9月13日415元/噸回落。
本周瀝青供應略微增加。9月20日當周，中國瀝青產量為44.6萬噸，環比9月13日當周42.5萬噸上漲5%。
本周銷量需求不佳，華東地區回落明顯，受中秋假期和臺風降雨天氣影響。9月20日當周，24家樣本企業銷量為22.38萬噸，環比9月13日當周25.6萬噸回落13%。
本周庫存壓力緩解顯現，去庫程度已接近去年同期。9月20日當周，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存為63.4萬噸，環比上周63.8萬噸基本持平。
本周利潤虧損小幅增加。9月20日當周，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利為-477元/噸，環比9月13日當周-363元/噸虧損小幅增加。9月20日，BU-Brent裂解差為-13.8美元/桶，環比9月13日-11.8美元/桶回落。
3）觀點：單邊：瀝青持震蕩看待。煉廠自身主動修復利潤的力量不強，疊加油價震蕩偏弱，瀝青價格憑借需求預期改善而帶來的上行空間仍相對有限。而市場接貨情緒相對謹慎，煉廠調整縮減排產計劃，盡力以低開工支撐瀝青價格下方。品種套利：逢低多BU-Brent價差。油價重心下移預期，盡管成本端支撐瀝青也轉弱，而隨著供需結構改善下，庫存壓力逐漸釋放，跌幅較油價或相對抗跌。
一、期貨市場? ?
本周中秋節后瀝青期貨價格低位震蕩。供需來看，旺季期需求表現不及預期，基本面改善力度不敵成本端下行壓力。華東華南區域受臺風降雨天氣影響，約束下游出貨量。短期來看，油價偏弱運行仍對瀝青價格構成下行風險，但考慮到瀝青產銷弱平衡的基本面格局下，其表現相對緩跌尚未跌破3000元/噸，雖有震蕩向上修復預期，但大方向上以區間震蕩為主。
截止9月20日，瀝青主力合約收于3115元/噸，環比9月13日3110元/噸上漲5元/噸，漲幅0.2%；單邊成交量278118手，環比增加87443手；持倉量208653手，環比增加4278手。價差結構上，BU連一與連三合約價差為80元/噸，環比9月13日169元/噸回落。
二、現貨市場
本周現貨價格穩定回落。截止9月20日，山東重交瀝青現貨價為3510元/噸，環比9月13日3525元/回落15元/噸，跌幅0.4%。其中東北市場跌50元/噸至3725元/噸，西南市場跌20元/噸至3780元/噸，華南市場跌135元/噸至3610元/噸，其余市場保持不變。華東-山東價差為245元/噸，環比上周235元/噸上漲。
需求端，旺季期現貨市場銷貨逐漸改善，但資金不到位下，整體需求存壓。供給端，煉廠低利潤下維持偏低開工率，低利潤和高庫存下提升能力有限。總之，下游項目開工不及預期，資金回籠速度滯后，終端需求復相對緩慢，現貨價格以穩為主，漲跌幅相對有限。
三、期現基差?
本周基差高位回落。截止9月20日，山東期現基差錄得395元/噸，環比9月13日415元/噸回落；華東期現基差錄得655元/噸，環比9月13日660元/噸回落。現貨端相對穩定，基差波動跟隨瀝青期貨端。9月20日，稀釋瀝青到岸升貼水為-13.6美元/桶，環比9月13日-14.4美元/桶回落。
四、產業鏈追蹤??
4.1 供應端
本周瀝青供應略微增加。9月20日當周，中國瀝青產量為44.6萬噸，環比9月13日當周42.5萬噸上漲5%。其中華東產量為9.2萬噸，環比9月13日當周8.4萬噸上漲9%。山東瀝青產量為13.46萬噸，環比9月13日當周13.96萬噸下跌4%；重交瀝青產能利用率為24.6%，環比9月13日當周24.7%基本持平。本周國內煉廠瀝青檢修減損量為95.6萬噸，環比上周112.5萬噸下跌15%。
整體需求相對疲軟和利潤不佳下，煉廠大幅提升開工積極性偏弱，部分煉廠選擇停產或者減產，從而減供以支撐瀝青價格底部。
4.2 需求端
本周銷量需求不佳，華東地區回落明顯，受中秋假期和臺風降雨天氣影響。9月20日當周，24家樣本企業銷量為22.38萬噸，環比9月13日當周25.6萬噸回落13%。其中華北企業銷量為7.4萬噸，環比上周7.8萬噸小幅回落；華東企業銷量4.5萬噸，環比上周1.2萬噸回落明顯。華南地區銷量1.63萬噸，環比上周1.21萬噸回升。山東瀝青銷量為6.7萬噸，環比上周7.5萬噸回落。9月18日當周中國石油瀝青裝置開工率為25.9 %，環比9月11日當周24.3%回升。其中9月20日當周，防水卷材開工率錄得36.08%，環比上周34%增加；道路改性瀝青開工率錄得33.5%，環比上周30.73%增加。
往后看，“金九銀十”值瀝青施工旺季期，瀝青需求有望逐漸恢復。但在總量上仍舊偏弱，終端需求受項目資金缺乏、項目規劃不斷延遲等結構性影響仍在，市場對旺季持謹慎看待。
4.3 庫存端
本周庫存壓力緩解顯現，去庫程度已接近去年同期。現貨端，9月20日當周，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存為63.4萬噸，環比上周63.8萬噸基本持平；33家樣本企業社會庫存量為42.8萬噸，環比上周45.8萬噸回落7%。期貨端，9月20日石油瀝青期貨庫存為51060噸，廠內庫存為137770噸，總期貨庫存為188830噸，環比上周194650噸回落3%。
銷量邊際轉好且供應偏低下，廠內和社會庫存去庫程度與去年同期相差不大。前期市場謹慎接貨，緩慢消化庫存有所體現，庫存壓力逐漸在緩解。
4.4? 利潤端
本周利潤虧損小幅增加。9月20日當周，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利為-477元/噸，環比9月13日當周-363元/噸虧損小幅增加，前期修復主要由于原油價格大幅回落帶動利潤被動回升。9月20日，BU-Brent裂解差為-13.8美元/桶，環比9月13日-11.8美元/桶回落。BU-SC裂解差為-719元/噸，環比9月13日-651元/噸回落。BU-FU裂解差為194元/噸，環比9月13日306元/噸回落。BU-LU裂解差為-928元/噸，環比9月13日-815元/噸回落。
總的來看，單邊：瀝青持震蕩看待。煉廠自身主動修復利潤的力量不強，疊加油價震蕩偏弱，瀝青價格憑借需求預期改善而帶來的上行空間仍相對有限。而市場接貨情緒相對謹慎，煉廠調整縮減排產計劃，盡力以低開工支撐瀝青價格下方。品種套利：可逢低多BU-Brent價差。油價重心下移預期，盡管成本端支撐瀝青也轉弱，但隨著供需結構改善，庫存壓力逐漸釋放，跌幅較油價或相對抗跌，可以選擇逢低多BU-Brent價差。
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