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　　今日，在政策組合拳的大力提振下，A股市場各大寬基指數(shù)集體走強(qiáng)，相關(guān)的期權(quán)品種更是迎來狂歡。

　　截至今日收盤，50ETF購9月2400合約漲幅達(dá)到驚人的23900%，50ETF購9月2450、50ETF購9月2350合約漲幅分別為53倍和25倍。

　　分析人士認(rèn)為，上述ETF認(rèn)購期權(quán)今日大漲主要源于政策層面的大超預(yù)期，上證50指數(shù)波動(dòng)明顯放大，使得與50ETF掛鉤的虛值期權(quán)變?yōu)閷?shí)值期權(quán)。另外，明天即是50ETF期權(quán)的到期日，期權(quán)“末日輪”效應(yīng)也放大了期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)。

　　但專家也提醒，期權(quán)是非線性的衍生品，在期權(quán)到期的時(shí)候，虛值期權(quán)的價(jià)值會“歸零”，因此投資者未能熟知期權(quán)交易規(guī)則的情況下，貿(mào)然進(jìn)場風(fēng)險(xiǎn)極大。此外，博弈“末日輪”本就是小概率事件，交易中存在勝率低的問題。

　　暴漲239倍

　　今日，50ETF（510050）收盤漲5.15%，帶動(dòng)與其掛鉤的認(rèn)購期權(quán)集體大漲。

　　50ETF購9月2400合約漲幅居首位，收盤漲23900%。

　　50ETF購9月2450合約漲5250%。

　　50ETF購9月2350合約漲2453%。

　　主要源于政策超預(yù)期

　　對于期權(quán)市場的罕見走勢，華融融達(dá)期貨期權(quán)首席顧問王翔向記者總結(jié)了三方面原因：

　　一是，50ETF購9月2400合約今日經(jīng)歷了從虛值期權(quán)變成實(shí)值期權(quán)的過程。

　　昨日（9月23日），50ETF的收盤價(jià)為2.330，此時(shí)9月2400的認(rèn)購合約為虛值期權(quán)。而隨著今日大漲，50ETF收盤價(jià)為2.450，9月2400的認(rèn)購合約一躍成為實(shí)值期權(quán)。

　　在期權(quán)市場中，實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)存在很大區(qū)別。虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，持有者行使虛值期權(quán)不會獲得任何經(jīng)濟(jì)利益；實(shí)值期權(quán)則具有正內(nèi)在價(jià)值，實(shí)值期權(quán)的持有者可以行使權(quán)利，以低于市場價(jià)格購買或高于市場價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)，從而獲得即時(shí)的利潤。

　　二是，明天（9月25日）即是9月50ETF期權(quán)的到期日，由于臨近到期，虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會大幅減少，所以價(jià)格會變得非常便宜。例如在昨日收盤時(shí)，50ETF購9月2400合約的價(jià)格只有2元（今日收盤變?yōu)?80元）。

　　三是，今日政策面強(qiáng)度顯著超出市場預(yù)期。從50ETF期權(quán)的VIX指數(shù)看，其一直處于低位，以9月23日收盤時(shí)50ETF期權(quán)的VIX計(jì)算，市場對50ETF的日內(nèi)波動(dòng)預(yù)期小于1%。

　　“但在昨日收盤后，政策層面發(fā)生明顯催化，使得今日50ETF高開1%。然后在今日盤中，政策層面的利好再超預(yù)期，使得10點(diǎn)之后的行情大幅上漲。因此從盤面表現(xiàn)來看，政策面的大超預(yù)期是帶動(dòng)50ETF走強(qiáng)以及相關(guān)認(rèn)購期權(quán)大漲的重要原因。”王翔說。

　　投資者須謹(jǐn)慎看待

　　業(yè)內(nèi)人士同時(shí)強(qiáng)調(diào)，雖然部分期權(quán)品種今日漲幅巨大，但在實(shí)際交易過程中還是存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。特別是對于普通個(gè)人投資者而言，在未能熟知期權(quán)相關(guān)交易規(guī)則的情況下，貿(mào)然進(jìn)場風(fēng)險(xiǎn)極大。

　　最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，相比于股票或者期貨而言，期權(quán)是一個(gè)非線性衍生品。在期權(quán)到期的時(shí)候，實(shí)值期權(quán)的持有方可以行使權(quán)力，而虛值期權(quán)的價(jià)值則會歸零。這提醒投資者，在買入臨近到期的虛值期權(quán)時(shí)，一定要警惕“歸零”風(fēng)險(xiǎn)。

　　同樣是“末日輪”，同樣是50ETF的認(rèn)購期權(quán)。2019年2月25日，50ETF購2月2800合約尾盤出現(xiàn)192倍的驚人漲幅。但僅在一天后，由于50ETF并未繼續(xù)上漲，50ETF購2月2800合約上演斷崖式跳水，直至27日到期日收盤已跌至0.0001元，價(jià)值“歸零”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)“末日輪”行情幾十倍、上百倍的漲幅看似可以帶來巨額收益，但在實(shí)盤交易過程中，由于極端價(jià)格上的成交量往往極少，所以實(shí)現(xiàn)極端盈利僅存在理論上的可能。

　　王翔告訴記者，“末日輪”行情并不是每次合約到期都會發(fā)生，相反其概率很小，交易中存在勝率低的問題。“末日輪行情的特點(diǎn)是勝率低、風(fēng)險(xiǎn)大，因此止盈是末日輪交易的關(guān)鍵。如果不及時(shí)止盈，虛值期權(quán)的最終價(jià)格都會‘歸零’。”