【20241009】聚酯周報：PTA&MEG：高開之后

　　PTA觀點小結

　　核心觀點：中性? PTA供應國內檢修有增加，需求聚酯提負，10月平衡改善，短期基本面有好轉，加工費不低，反彈的驅動在成本原油和宏觀政策，關注情緒變化。? ??

　　月差：中性10月平衡改善，短期反套驅動不明顯，關注遠月累庫情況。

　　現貨：中性?? PTA現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大，10月中上主港在01-50附近商談。

　　成本：謹慎偏空?PX有意外檢修，PTA產量不低，供需緊平衡，PXN略有修復，汽油進入淡季，浮動價偏弱，驅動一般。

　　裝置變動：中性? PTA檢修計劃，節前逸盛大化375萬噸、威聯化學250萬噸提負，三房巷120萬噸9.25意外停車重啟，嘉興石化150萬噸9.29重啟，四川能投100萬噸恢復，臺化120萬噸尚未重啟。假期期間新材料降負5成后9日提負，中泰120萬噸停車檢修。??

　　下游需求：謹慎偏多?織造負荷有回升，宏觀利好產銷有放量。聚酯庫存下降，負荷回升，10-11月聚酯負荷評估92%-90%。

　　供需平衡：中性? 10-11月供應不低，有意外檢修，需求聚酯負荷改善明顯，平衡改善，10月預計偏緊去庫，短期庫存壓力緩解。

　　加工利潤：中性??成本下移，PXN修復至220美元附近，PTA加工費不低，整體產業鏈略改善。

　　PX觀點小結

　　核心觀點：中性? ? PX裝置有意外，10月平衡改善，但汽油淡季，調油預期不佳，浮動價偏弱，PX驅動有限，短期預計跟隨成本震蕩。? ??

　　月差：中性??預期不佳，月差預期反套。

　　現貨：謹慎偏空PX商談較清淡，價格略有反彈。浮動價11月在-15/-9商談，12月在-15有買盤；紙貨11月在914/919商談，PXN 1月在251/254商談。

　　裝置變動：中性? 國內裝置不低，有計劃和意外停車，福煉100萬噸裝置10.8日檢修2月，浙石化節前250萬噸裝置意外停車預計2周，東營威聯檢修結束重啟提負，金陵石化略提負，九江略降負。

　　進口：謹慎偏空??海外裝置供應偏高，中國臺灣FCFC95萬噸裝置計劃10月初停車檢修3周。汽油需求不佳，進口預計不低。

　　下游需求：謹慎偏強? PTA產量高位，10-11月計劃檢修量不高，有部分意外檢修，需求保持偏高。

　　供需平衡：中性? 國內供應檢修落地中，10月平衡維持偏緊。

　　加工利潤：中性??情緒改善，PXN修復至220美元附近。

　　乙二醇觀點小結

　　核心觀點：謹慎偏多?乙二醇供需平衡偏緊，國內檢修不低，需求提負，10-11月平衡進一步改善，當前港口庫存不高，年內累庫壓力不大，短期偏強看待，關注宏觀情緒，政策預期不差低買思路。關注供應商賣貨動作。

　　月差：中性? 關注連云港和華南的倉單，當前倉單壓力尚不大。??

　　現貨：謹慎偏多??MEG內盤重心高位回落，基差偏強。目前現貨基差在01合約升水62-65元/噸附近，商談4866-4869元/噸，下午幾單01合約升水62-63元/噸附近成交。

　　裝置變動：中性??10月計劃檢修不低，中石化武漢、福煉計劃10月檢修，遠東聯計劃10.8日技改停車。新疆天業60萬噸計劃10月上停車一個月，廣匯9月底意外停車一周，陜煤10月有小修計劃。通遼計劃10.5日重啟，河南能源濮陽10月初出料，陽煤、神華榆林9月底重啟，中昆重啟。

　　進口：中性??海外裝置變化，加拿大MEGlobal重啟，加拿大shell停車中，美國樂天重啟，美國南亞36萬噸9月下檢修10月初重啟，BCCO伊朗10月計劃重啟。沙特一套70萬噸裝置9月底意外停車預計可能在10月下旬重啟。進口預估55-58萬噸

　　下游需求：謹慎偏多? 原料企穩，下游預期改善，訂單增加，聚酯庫存壓力緩解，聚酯開工率提升至91%，10-11月負荷評估92%、90%。??

　　供需平衡：謹慎偏多? 當前港口庫存不高，乙二醇國內檢修不低，需求邊際改善，10-11月平衡偏緊，基本不差。

　　加工利潤：中性??? 宏觀改善，估值有修復，煤制效益不差。

　　宏觀發力，織造訂單預期改善

　　織造訂單有改善

節前宏觀政策發力，假期原油企穩明顯反彈，原料企穩反彈，織造訂單有改善，部分織機工廠假期休息1-5天，節后織造開工率回升。截至8日加彈開機率93%（持穩），織機開機率83%（+6%），印染開機率84%（+1%），較節前有改善，原料備貨有增加。

　　聚酯負荷回升，庫存下降

預期改善，瓶片裝置重啟，聚酯負荷持穩回升，隨著原料上漲，聚酯利潤壓縮，節前下游有補貨，聚酯庫存壓力不高。

節后聚酯負荷回升至91-92%附近，整體利潤小幅庫存，聚酯平均庫存15天附近。

　　聚酯庫存下降

節前下游有備貨，30日POY、DTY、FDY、短纖的庫存為16、24.5、14、16天。假期期間產銷7成。

長絲庫存壓力緩解，瓶片8-9月出口訂單不差，部分檢修裝置計劃重啟中。

　　聚酯利潤有壓縮

成本抬升，長絲、短纖和瓶片現金流利潤有壓縮。

　　聚酯開工評估

預期改善聚酯負荷回升中，節前9月30日聚酯負荷91.2%附近。近期聚酯瓶片仍有重啟計劃，10-11月預估負荷至92%（+4%）、90%（+4%）。負荷回升超預期。

　　PTA供應高位

　　PTA產量和檢修雙高

PTA裝置動態，9月底逸盛大化375萬噸、威聯化學250萬噸提負，新材料降負5成后節后9日提負，三房巷120萬噸9.25意外停車重啟，嘉興石化150萬噸9.29重啟，四川能投100萬噸恢復。中泰120萬噸檢修。臺化120萬噸裝置尚未重啟。

9-10月PTA檢修量維持，產量維持高位。

　　PTA庫存偏高

據忠樸數據，截止9月27日，PTA社會庫存（除信用倉單外）累庫至259.0萬噸，環比上周去庫4.6萬噸。9月底前后國內檢修有增加，聚酯負荷回升，平衡改善。10月預計小幅去庫。主港貨小幅去庫，整體負荷仍不低。

　　PTA平衡表

假期成本上漲，PX、PTA節后高開最低走，需求有改善，聚酯開工回升明顯，10月平衡維持偏緊去庫，PTA基本面有改善，改善有限，成本PX表現仍然偏弱，短期預計震蕩，關注原油和宏觀變化。

供應端，PTA裝置動態，節前逸盛大化375萬噸、威聯化學250萬噸提負，三房巷120萬噸9.25意外停車重啟，嘉興石化150萬噸9.29重啟，四川能投100萬噸恢復，臺化120萬噸尚未重啟。假期期間新材料降負5成后9日提負，中泰120萬噸停車檢修。

需求端，宏觀情緒改善，織造訂單增加，聚酯庫存壓力不大。節后加彈、織機、印染開工率提升至至93%、83%和84%。聚酯負荷回升至91.1%，10-11月負荷評估92%、90%。

PTA平衡表，聚酯負荷預估回升，10月平衡預計改善為偏緊去庫，目前高開后加工費估值有改善，后續的驅動關注地緣沖突影響和織造訂單情況

　　PTA部分席位凈持倉VSPTA價格

外資控股的期貨公司席位凈空頭減倉中。

　　PX驅動一般

　　美國汽油裂解偏弱持穩

美國汽油庫存持穩略回升，汽油裂解和辛烷值偏弱持穩。

汽油預期逐步進入淡季，后續汽油表現預計一般。

　　歧化和短流程效益尚可

北美汽油利潤不佳，調油經濟性表現一般，MX供應相對充足，歧化和短流程MX制PX仍有利潤。

亞洲調油經濟性有改善，歧化和短流程效益略有壓縮。

　　芳烴美亞套利關閉

美亞套利價差套利價差不能覆蓋運費。甲苯美亞價差125元，二甲苯美亞價差21美元。

目前調油的驅動有限，后續美亞窗口預計維持關閉。

　　亞洲PX負荷高位，檢修有增加

美亞套利價差套利價差不能覆蓋運費。甲苯美亞價差125元，二甲苯美亞價差21美元。

目前調油的驅動有限，后續美亞窗口預計維持關閉。

　　PX內外價差、月差有改善，TA盤面加工費不低

PX外盤現貨貼水01，PX1-5月差有改善。TA01盤面加工費340元附近。

　　PX平衡表

PX9月預計小幅累庫，10月平衡偏緊，但汽油需求一般浮動價偏弱，PXN較節前收窄，供需面驅動有限，短期震蕩，關注原油波動。

PX裝置動態，10月部分檢修落地，福煉100萬噸裝置10.8日檢修2月，浙石化節前250萬噸裝置意外停車預計2周，節前東營威聯檢修結束重啟提負，金陵石化略提負，九江略降負。

平衡來看，國內供應有改善，10月平衡偏緊，現貨浮動價偏弱，關注宏觀和原油波動。

　　產業鏈利潤較節前略改善

原油走弱，石腦油裂解維持110美元，PXN修復至222美元節后價差較節前有壓縮，PTA加工費450元附近偏高。

產業鏈中PXN表現最差，上游石腦油裂解和PTA加工費均保持不低，PX后續仍面臨調油需求不足，汽油淡季壓力，驅動有限。

　　EG低庫存下進一步改善

　　乙二醇負荷持穩

MEG整體負荷持穩回升，截止9月30日乙二醇周均總負荷69%，煤制負荷65.5%。節后有意外和計劃檢修，部分煤制裝置重啟。

　　EG計劃檢修不低

乙二醇裝置動態，10月計劃檢修不低，中石化武漢、福煉計劃10月檢修，遠東聯計劃10.8日技改停車。新疆天業60萬噸計劃10月上停車一個月，廣匯9月底意外停車一周，陜煤10月有小修計劃。通遼計劃10.5日重啟，河南能源濮陽10月初出料，陽煤、神華榆林9月底重啟，中昆重啟。

　　煤制效益小幅

乙二醇主流裝置效益一般，煤制效益修復。

　　進口預計維持

海外裝置變化，加拿大MEGlobal重啟，加拿大shell停車中，美國樂天重啟，美國南亞36萬噸9月下檢修10月初重啟，BCCO伊朗10月計劃重啟。沙特一套70萬噸裝置9月底意外停車預計可能在10月下旬重啟。

沙特有檢修，亞洲裝置有重啟預期，Q4平均進口預計55-58萬噸。

　　港口庫存低位

從到港量來看，9月30日-10月7日預計到港10.9萬噸，實際到港7.4萬噸，實際到港偏低，假期下游提貨不高，港口庫存去庫。

截止10月8日，華東主港地區MEG港口庫存約54.8萬噸，環比去庫3萬噸。

10.8-10.13，預計到貨總量在7.8萬噸附近，主港到港不高，短期庫存持穩或小幅去化。

節前聚酯工廠乙二醇原料備貨天數11.9天（環比+0.3）。

　　乙二醇平衡表

乙二醇供需平衡偏緊，國內檢修不低，需求提負，10-11月平衡進一步改善，當前港口庫存不高，年內累庫壓力不大，短期偏強看待，關注宏觀情緒，政策預期不差下低買思路。

乙二醇裝置動態，10月計劃檢修不低，中石化武漢、福煉計劃10月檢修，遠東聯計劃10.8日技改停車。新疆天業60萬噸計劃10月上停車一個月，廣匯9月底意外停車一周，陜煤10月有小修計劃。通遼計劃10.5日重啟，河南能源濮陽10月初出料，陽煤、神華榆林9月底重啟，中昆重啟。海外裝置變化，加拿大MEGlobal重啟，加拿大shell停車中，美國樂天重啟，美國南亞36萬噸9月下檢修10月初重啟，BCCO伊朗10月計劃重啟。沙特一套70萬噸裝置9月底意外停車預計可能在10月下旬重啟。

需求端，原料企穩，下游預期改善，訂單增加，聚酯庫存壓力緩解，聚酯開工率提升至91%，10-11月負荷評估92%、90%。

平衡來看，國內供應檢修偏高，需求回升，10月平衡偏緊去庫，港口庫存不高，基本面不差，關注宏觀情緒，短期偏強反彈。

　　價差結構

　　PTA基差略改善，月差偏弱

　　乙二醇基差偏強、月差改善

　　遠月結構

　　（轉自：油市小藍莓）