在ETF競爭白熱化之下，基金公司正在通過“非ETF”方式爭搶指數基金市場。

　　這不僅體現在工銀瑞信基金、華商基金等公募10月18日最新獲批的中證A500指數基金上，也體現在中歐基金等即將發行的滬深300指數基金以及銀河基金、大成基金、融通基金等中小公募的行業指數基金布局上。

　　從券商中國記者采訪情況來看，這種情況不僅是基金公司出于產品供給端考慮，也是出于市場需求端的匹配考慮。與ETF相比，發行普通指數基金成本會更低。而從數量上看，基金投資領域更多是非專業的大眾投資者，普通指數基金按照凈值（收盤價）定價，可能更契合他們的交易行為。這種做法未來會有不少跟進者，但應避免重復發行，才有望形成良性發展。

　　大小指數均涌現“非ETF”競爭者

　　避開ETF擁擠賽道布局普通指數基金，逐漸成為基金公司參與指數產品賽道的共識。

　　以滬深300指數為例，這既是關注度最高的指數，也是ETF競爭最為激烈的指數。根據同花順iFinD數據統計，截至10月18日，包括華泰柏瑞、華夏、易方達、嘉實等ETF“大戶”在內，已有25家基金公司布局了滬深300ETF。如果包括滬深300紅利等相關指數在內，相關ETF數量已達40只。

　　而中歐基金將分別于10月21日和11月7日發行的，分別是跟蹤滬深300的傳統指數基金和量化增強指數基金。此外，中銀基金和國聯安基金均在上半年成立了滬深300指數增強基金。長盛基金于今年6月時為旗下滬深300指數基金增加了C份額。

　　這一幕同樣發生在上證科創板100指數方面。截至10月18日跟蹤該指數的ETF已有9只，9只產品均成立于2023年9月之后，其中有2只成立于今年6月，同樣是近年來ETF大發展中的一個縮影。但在這之后，跟進布局該指數的基金公司，更多選擇了非ETF方式進行，截至10月18日，在發行的有中信保誠上證科創板100指數增強基金，以及富國上證科創板100指數基金等產品。

　　行業指數基金同樣存在類似情況。以中證通信設備主題指數為例，雖然目前跟蹤該指數的只有富國基金旗下1只ETF，但銀河基金在該指數跟蹤上依然選擇了發行普通指數基金產品，擬于10月21日發行銀河中證通信設備主題指數基金。中證工程機械主題指數，目前只有大成基金和廣發基金布局了相關ETF，但天弘基金擬于10月25日發行的，同樣是一只普通指數基金。此外，融通基金擬于11月8日發行一只跟蹤中證港股通科技指數的普通指數基金，此前只有華泰柏瑞基金、國泰基金、景順長城基金等公募布局了相關ETF。

　　可能更契合大眾投資者

　　從券商中國記者采訪來看，上述呈現的普遍現象，不僅是基金公司出于產品供給端的競爭考慮，出于市場需求端的匹配考慮，也是原因之一。

　　北方一位負責市場銷售的公募中高層人士對券商中國記者表示，本輪被動投資產品發展趨勢大約始于2022年底或2023年初，截至2024年上半年各家基金公司主要發力的是ETF。但從2024年下半年特別是近期情況來看，在ETF競爭白熱化情況下，基金公司（特別是中小基金公司）更多是想通過傳統指數基金“另辟蹊徑”。“最早布局中證A500指數的是ETF產品，該指數依然能容納更多ETF，但后續跟進的基金公司大多選擇了普通指數基金。”

　　10月18日，中歐基金、萬家基金、博時基金、華安基金、工銀瑞信基金、匯添富基金、華商基金等多家基金公司上報的中證A500場外相關指數基金獲批，距離這些基金上報不足一周。

　　“從基金公司角度講，主要有兩點考慮：一是發ETF需要系統搭建、技術支持等大筆支出，相比之下發行普通指數基金的成本會更低。二是個別基金公司的渠道優勢在銀行機構而非券商機構，和場內ETF相比，發行場外指數基金更契合這些公司的比較優勢。”滬上一家公募品牌負責人對券商中國記者稱。

　　從市場需求角度看，華南一家公募的高管對券商中國記者表示，從數量上看，基金投資領域更多是非專業的大眾投資者，和ETF相比普通指數基金可能更契合他們的交易行為。在ETF競爭激烈的情況下，個別基金公司“另辟蹊徑”發力指數基金的做法，更能引發行業思考。

　　指數基金大體分為傳統指數基金、增強指數基金、ETF聯接基金、ETF四類。在交易定價方式上，前三者按照凈值（收盤價）定價，ETF按二級市場價格來定價。后者和股票交易類似需要專門看盤，以期能在其中尋找好的買點或賣點，更適合專業機構投資者。相比之下，前三類指數基金更適合非專業的廣大投資者。按照收盤價定價的指數基金，不需要專門看盤（一般隔一段時間看下或者在尾盤時看一下，知道整體走勢即可）。

　　避免重復扎堆發行? 形成良性循環

　　從成熟市場發展歷史來看，指數基金是一個不可缺少的龐大市場。國內通過“非ETF”布局指數賽道做法，未來依然會有不少跟進者。但這種做法應避免重復發行，指數基金才有望形成良性發展。

　　前述華南公募高管表示：“被動指數賽道的確是個發展趨勢，我們也想在這個領域有所作為。從過往一段時間來看，發展ETF需要的成本實在太高了，我們最近在重新梳理產品戰略，可能會考慮發行普通指數基金。”該高管稱，行情波動本身是中性的，各種交易方式并行不悖，甚至是相互促進的。近兩年來ETF得以蓬勃發展，和匯金公司等“國家隊”的大舉買入有密切關系。從實操層面來說，國家隊如果購買普通指數基金，特別是上證50、滬深300、中證500、中證1000等主流指數基金，投資效果可能也并不差。

　　從目前一些普通指數基金來看，機構投資者的占比并不低。比如，富國滬深300指數增強基金2024年中報顯示，截至上半年末該基金規模逾110億元，一共有104.06萬戶持有人，其中機構投資者持有45.93億份，持有占比為57.13%。但目前來看，各家基金公司針對熱門指數發行的“非ETF”產品，大多是發起式基金，且個別基金公司針對同一指數發行了普通指數基金和指數增強基金。

　　針對前一種現象，有基金產品研究人士對券商中國記者表示，為搶占先機不少指數基金呈現出扎堆發行特征。“基金公司的想法是‘先成立、再做大’。但指數產品本來就是高度同質化的，如果對市場需求考慮不充分，可能會造成扎堆成立又扎堆迷你現象。”

　　針對后一種現象，該基金產品研究人士表示，市場普遍認為指數增強策略優于一般策略。發一只“好”的產品后又發一只“一般”產品，看不出這種做法的必要性。但在前述華南公募高管看來，基金公司作為產品設計者和提供方，理應針對不同的交易方式和不同投資群體，開發相應的產品供大家選擇。“從投資者角度來說，在持續號召長期價值投資背景下，通過普通指數基金這種場外基金參與行情，則能通過轉變交易思維來促進交易行為改變。”