長城基金汪立：市場或沿著景氣方向完成分化

熱點 2024年10月29日 12:00 23 admin

　　上周市場呈現震蕩上行狀態，市場板塊輪動加速，全周日均成交額19097億元，成交額持續較大。風格上，整體成長優于價值，小盤跑贏大盤；行業表現上，上周電力設備、輕工制造、傳媒等行業表現靠前；銀行、非銀金融、計算機等表現靠后。

　　宏觀展望：

　　四季度財政支出有望擴張

　　國內方面，財政部公布了1-9月財政收支情況，呈現如下特點：財政支出有所提速，基建支出占比提升；政府性基金收入降幅小幅收窄、但可持續性仍待觀察。整體看來，1-9月廣義財政收支降幅有所收窄，疊加近期財政部向市場釋放積極信號，多項增量政策工具可能正在路上，隨著前期存量政策的加快使用以及增量政策的落地生效，四季度財政支出增速或有較大幅度改善。

　　本周還公布了10月戰略性新興產業采購經理人指數（EPMI）數據，環比上行1.2個點至54.5，顯示新興產業景氣度自7-8月低點已連續好轉。整體上，EPMI數據的環比提升指向了實體活動的邊際修復，考慮到9月以來政策持續加碼，政策影響已經在10月有所顯現，同時此前擾動生產與出口的臺風問題已經基本結束，預計10月PMI數據或將重返50以上的擴張區間。

　　海外方面，美國上周公布的新屋銷售好于預期，耐用品訂單環比回落但好于預期。此外，當下備受市場關注的美國大選中，特朗普在綜合民調、搖擺州的優勢有所擴大，帶動近兩周內“特朗普交易”持續活躍。短期看，美國經濟持續維持韌性，市場降息預期回調已較為充分，美聯儲年內或尚余2次降息動作，但明年降息空間仍取決于大選結果。本周三季度美國GDP、9月PCE、10月非農等數據將密集發布，或將再次給市場帶來擾動。

　　市場展望：

　　短期仍以震蕩和高低切輪動為主

　　短期來看，A股市場處于二次沖高的過程中，小盤風格相對強勢，行業輪動已經開始加速。在當前市場狀態下，如果沒有新增政策出臺，可以關注高低切換、去強留弱或關注政策支持方向，或可適當關注滯漲板塊的補漲機會。歷史經驗看，在沖高過程中，往往可能會產生一輪周期行業補漲的行情，且部分周期行業三季報表現較為不錯，值得關注。向后展望，當前市場情緒仍處于相對高位，各類消息面也對行情上漲有一定助力，短期內或不必過分擔憂指數的大幅下行，但需要持續留意，后續美國大選的結果可能是主要的風險因素。

　　中期來看，如果想要行情趨勢上行并突破前一輪高點，可能需要等待增量資金入市，以及強力政策支持帶來的情緒提振。從目前的情況看，公募基金仍有贖回壓力，海外資金可能已經部分兌現前期盈利、短期呈現凈流出狀態，ETF也已經轉換為凈流出狀態，因而短期內或難以找到增量資金入場。

　　此外，上市公司三季報即將披露，短期內市場或將沿著景氣方向完成分化。從業績預告和已經披露財報的情況看，三季度大概率是本輪盈利周期的底部，四季度的利潤增速或開始逐步上行。從行業分化情況來看，三季度出現利潤增速改善的行業主要包括兩大方向：1）盈利持續高增長方向，主要集中于電子產業鏈和部分出口等方向；2）盈利困境反轉方向，這一方向的行業相對較多，大宗商品的價格開始出現階段性反彈，部分周期行業的盈利增速逐漸開始走出底部區間，后續隨著政策逐步發力，周期行業有望在價格的帶動下，率先實現盈利底部反轉，并走出較強彈性。

　　板塊關注：

　　關注政策線、科技線、資源線

　　從歷史經驗看，市場在反彈過程中往往以快速輪動的方式進行，市場風格可能再次回歸均衡，短期內或難以形成單邊風格的行情，因而建議關注處于相對低位的大盤、價值風格。

　　一方面，市場沖高見頂后，短期內可關注基本面分化和政策刺激分化帶來的結構性配置機會；另一方面，中期來看，市場可能在高位震蕩階段，行業輪動速度可能上升，可關注基本面分化和低位補漲的機會。具體來看，可關注政策線、科技線、資源線三大主線：

　　1）政策線：政策交易上，非銀金融仍是市場關注度較高的政策風向標，如果后續仍有進一步的政策刺激出臺，對應行業或仍將有行情表現。但需要注意的是，金融行業短期進入調整期，短期內建議進行風險規避，等待政策出臺。

　　2）科技線：電子、電新、通信等是三季度表現相對強勢的行業，在三季度財報披露的過程中，以上成長板塊內或仍有結構性機會。

　　3）資源線：一方面，需求反轉的預期較強，大宗商品的價格開始逐步反彈，資源品行業盈利困境反轉的預期較強；另一方面，前期資源行業的漲幅較小，且歷次市場二次沖高的過程中，周期行業往往可能表現較好。

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