原木期貨、期權合約及規則解讀（二）期權合約設計沿用成熟體系貼近品種特點

熱點 2024年11月15日 13:00 45 admin

專題：大商所原木期貨和期權上市

　　原木期權合約規則充分借鑒了國際期權市場的發展經驗，沿用了大商所已上市期權品種的設計思路，并結合原木品種的特點進行了有針對性的設計，更加貼近產業實際。原木期權將與原木期貨形成合力，為市場提供豐富的交易策略和靈活的套保工具，更好服務我國木材產業高質量發展。

　　自大商所于2017年3月成功上市國內首個商品期權——豆粕期權以來，經過7年平穩運行，期權合約規則、技術系統等方面都得到了充分有效的檢驗，為原木期權的研發奠定了堅實基礎。原木期權合約設計思路與大商所已上市期權品種保持一致：交易單位為一手（90立方米）原木期貨合約，合約類型包括看漲期權和看跌期權，漲跌停板幅度與標的期貨合約漲跌停板幅度相同，合約月份、交易時間和報價單位與標的期貨一致，最小變動價位為標的期貨的1/2，最后交易日和到期日與16個已上市期權品種相同，行權方式采用國際商品期權通行的美式行權方式，交易代碼由標的期貨合約代碼、合約月份、看漲（跌）期權代碼和行權價格組成。

　　在合約月份設計上，為更好地發揮期權產品的避險功能，原木期權的合約月份與原木期貨一致，為1月、3月、5月、7月、9月、11月。這主要考慮到每一期貨合約都有可選擇的期權合約進行套保等策略組合，可以充分發揮期權對基礎產品的價格保險與波動率管理等作用。

　　在最后交易日與到期日設計上，原木期權采用了與已上市期權品種最新修改后一致的設計，最后交易日為標的期貨合約交割月份前一個月的第12個交易日，到期日同最后交易日。主要是考慮到我國期貨市場的實際情況：一是盡量靠近標的期貨合約到期月份，在交易時間上應盡可能長地覆蓋標的期貨合約生命周期，以便充分發揮管理風險的作用；二是考慮期權合約行權履約后將在相應的期貨合約上形成倉位，如果投資者不愿意進行實物交割，則需要時間去平倉期貨頭寸。因此，原木期權到期日的設計還為期權行權后期貨平倉預留了時間。

　　在行權價格設計上，為確保期權行權價格能覆蓋標的價格波動，即使在期貨價格達到停板時仍可以向市場提供適合的平值、實值和虛值期權合約，原木期權合約行權價格覆蓋原木期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。同時，根據原木現貨價格范圍和波動情況，以2000元/立方米和4000元/立方米為分界點，并按照“近密遠疏”的間距掛牌，在最近六個自然月對應期權合約行權價格間距的基礎上，對第七個及隨后自然月對應的期權合約按照2倍的行權價格間距進行掛牌。如此設計一方面方便客戶按需選擇不同行權價格的合約，降低交易成本，滿足多樣化需求；另一方面也可保持行權價格間距和合約數量適中，降低流動性風險，提高市場效率。

　　此外，原木期權沿用包括保證金、漲跌停板、限倉、大戶報告等在內的風險管理制度，以保障市場安全穩定運行，并將在上市時同步引入做市商提供雙邊報價服務，從而向市場提供充足的流動性。