中金：維持泡泡瑪特跑贏行業(yè)評級目標(biāo)價(jià)370港元

熱點(diǎn) 2025年09月03日 11:20 16 admin

　　中金發(fā)布研報(bào)稱，維持泡泡瑪特（09992）25/26年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測110/141億元，當(dāng)前對應(yīng)25/26年35/27倍經(jīng)調(diào)PE。維持跑贏行業(yè)評級，維持目標(biāo)價(jià)370港幣，對應(yīng)25/26年42/32倍經(jīng)調(diào)PE，有20%上行空間。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　1、品類擴(kuò)張、新品打造能力提升，提升IP勢能、延展IP邊界

　　公司近年來產(chǎn)品上新速度、熱銷產(chǎn)品打造頻率逐步提升，在此背后是公司更為成熟與嚴(yán)密的產(chǎn)品上新規(guī)劃，同時(shí)藝術(shù)家、公司產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的能力以及雙方配合默契度亦在持續(xù)進(jìn)步；不斷提升的產(chǎn)品能力給予公司對于IP更強(qiáng)的表達(dá)能力，即通過不同材質(zhì)、工藝、系列衍生品等使得IP形象與內(nèi)涵更為完善，同時(shí)對SKU數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)平衡。品類方面，毛絨品類持續(xù)賦能更多IP、在海外新市場有較強(qiáng)拉新效果，飾品、甜品、服裝、積木亦穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)亦將嘗試小家電等品類以延展IP邊界與消費(fèi)場景，該行認(rèn)為公司對新品類積極嘗試、及時(shí)調(diào)整的經(jīng)營理念是IP沉淀與中長期成長的有力支撐。

　　2、持續(xù)理解市場需求，產(chǎn)能儲(chǔ)備、柔性化能力提升

　　據(jù)業(yè)績會(huì)，公司現(xiàn)有毛絨產(chǎn)能相較年初已增加10倍左右，達(dá)每月3000萬件，持續(xù)對市場需求進(jìn)行理解與追趕——8月28日發(fā)售的mini

　　LABUBU“心底密碼”系列毛絨掛件再度引起粉絲熱情，雖仍在短時(shí)間內(nèi)售罄，但消費(fèi)者整體購買體驗(yàn)有明顯優(yōu)化；展望后續(xù)，伴隨對更多區(qū)域市場需求的理解更加深入，疊加產(chǎn)能及供應(yīng)鏈安排優(yōu)化帶來的供應(yīng)鏈柔性，該行認(rèn)為公司對需求與供給的匹配能力與精準(zhǔn)度將進(jìn)一步提升。

　　3、海外市場快速成長，運(yùn)營仍有待細(xì)化之處，長期空間仍廣

　　目前泡泡海外市場熱度持續(xù)向好，泰國ICONSIAM旗艦店在8月初開業(yè)后店效出色，對其他門店亦并無虹吸效應(yīng)，美國快速開店但需求增長更快，帶來線上占比持續(xù)提升。而相比國內(nèi)，海外門店模型、線上官網(wǎng)、會(huì)員體系等運(yùn)營細(xì)節(jié)均有待細(xì)化之處，該行認(rèn)為公司的零售基因與能力有望支撐近兩年快速擴(kuò)張后的同店向好，持續(xù)看好公司全球化戰(zhàn)略的長期空間。

標(biāo)簽：中金