中金維持微盟集團“跑贏行業”評級：資本結構改善，虧損大幅收窄

熱點 2024年09月23日 18:00 47 admin

　　2024年9月，中金公司發布報告，維持微盟集團（HK：2013）“跑贏行業”評級。報告顯示，中金看好微盟SaaS和精準營銷的競爭力和增長前景，認為公司資本結構及現金流狀況正逐漸改善，給出目標價較當前股價具有38%的上行空間。

　　4月，微盟發行8500萬美元可轉債，配售2.77億新股，兩項總計募資1.25億美元，主要用于回購2026年到期剩余的2.01億美元可換股債券，微盟現金流狀況持續改善。

　　“以體量換質量”經營策略已獲階段性成果

　　為了進一步聚焦核心業務，微盟于去年5月剝離了智慧餐飲業務，不再并入該業務的收入；還降低了微商城業務和其他小微業務的投入，減少了直銷城市，降低低利潤的客戶群體比例。在實現成本效益最大化方面，微盟營銷減少了低利潤的TSO和金融等業務，更加聚焦于服務廣告主的投放業務。戰略性聚焦核心業務后，成果已初現。

　　首先，微盟集團經營性現金流已連續兩個半年度為正。去年同期的流出約人民幣6.6億元，在今年上半年已大幅改善至流入人民幣2950萬元，主要是得益于商家解決方案現金流進一步優化及訂閱解決方案虧損的大幅收窄。

　　其次，微盟的成本管控有效、虧損大幅收窄。報告期內，集團銷售成本削減25.9%，其中銷售及分銷開支減少近1/3，行政開支降低24.5%。得益于商家解決方案的廣告需求旺盛，帶動毛利和盈利的修復，以及持續的降本增效，成本費用得到有效控制，微盟集團經調整凈虧損約為人民幣-0.46億元，較去年同期大幅收窄81.4%。

　　最后，微盟還實現了SaaS、營銷的高質量增長。訂閱解決方案方面，微盟零售收入為人民幣3.04億元，同比內生增長3.1%，在大客戶戰略與聚焦戰略下，占收入比例提升至62.4%，多個核心業務指標已連續五年持續增長。商家解決方案的毛利率從69.4%上升至74.5%；助力商戶投放的毛收入為83.41億元，同比增長19.4%；視頻號商業化加速之際，微盟在廣告業務中擴大領先優勢，帶動毛收入與毛利率快速增長。

　　面對充滿挑戰的市場環境時，“收縮式增長”的戰略是眾多頭部企業不約而同的選擇，例如主動收縮非核心戰線，將資源集中到高利潤的業務上；放緩新業務探索，僅限于出海、AI等確定性高的領域。可以看出，微盟在市場水溫變化之時，不僅具備前瞻性視野，還有極強的執行力。

　　微盟零售多個核心指標連續5年提升，微盟營銷毛利率上升5個百分點

　　公司半年報顯示，微盟訂閱解決方案的付費商戶數66，339名；每用戶平均收益為人民幣7，083元；微盟零售商戶數量達8，011家，其中品牌商戶達1，307家，品牌商戶的每用戶平均訂單收入為人民幣19.1萬元。

　　對于大客商戶的需求把握是微盟的核心能力和基本盤。大型企業由于其規模和支付能力，通常可以為SaaS企業提供更高的生命周期價值。長期而言，大型客戶傾向于與能夠提供長期價值的服務商建立深度綁定，續費能力和抗風險能力較強，可為企業帶來穩定的收入流。

　　微盟已在2023年階段性實現大客化成功轉型。報告期內，微盟在大客市場影響力進一步提升，在中國時尚零售百強中占比47%，商業地產百強占比43%，連鎖便利店百強占比40%；年合作3個產品以上客戶數同比增速達51%。微盟聚焦大客價值，也助力合作品牌實現高質量增長，微盟服務擁有500萬+會員規模的客戶同比增長50%，擁有300萬-500萬會員規模的客戶同比增長14%。

　　微盟持續與騰訊生態保持密切合作，與騰訊云聯合申報的“微盟WOS新商業操作系統打造云端商業服務生態”案例成功入選中國信息通信研究院首批“深度用云先鋒案例”；榮獲2023騰訊智慧零售全域數字化經營“年度標桿服務商”獎項；并榮膺企業微信官方評選的“2023年度企業微信優秀ISV合作伙伴”。

　　商家解決方案方面，毛利率從69.4%上升至74.5%，每付費商戶平均開支為人民幣215，516元，同比上升24.9%。

　　微盟營銷通過持續橫向拓展多元媒體渠道，在深耕騰訊生態的同時，擴展到快手、小紅書、支付寶等多渠道流量平臺，并結合“營銷+工具+運營+生態”的全鏈路運營優勢，幫助品牌實現全域經營和品效增長。報告期內，微盟營銷的騰訊廣告大盤消耗同比增長19%；視頻號廣告消耗近人民幣17.8億元，同比增長72%。微盟營銷在快手、小紅書平臺中的年度消耗分別同比增長78%和152%。

　　微盟通過深耕垂直行業，為品牌客戶提供精準的數字營銷解決方案，進一步推動了廣告營銷的規模化增長。

　　在時尚鞋服行業，微盟攜手騰訊廣告發起“服飾行業GGP增長計劃”，從全域整合營銷、視頻號直播運營、線上線下一體化經營等方面助力服飾品牌全域生意增長。在汽車行業，微盟攜手騰訊廣告打造“汽車行業到店通營銷方案”，提升品牌到店成交，推動汽車行業營銷升級。上汽奧迪在試點“汽車行業到店通營銷方案”6個月后，試駕率提升超3倍，試駕成本降低超50%。

　　結語

　　面對充滿挑戰的市場環境，微盟上半年通過聚焦核心業務降本增效，不斷優化業務結構。同時，也在不斷加強創新能力，審慎探索AI、出海業務新機遇。報告期內，微盟WAI的活躍用戶數環比2023年下半年增長3.6倍，還面向有營銷創作需求的企業級客戶推出企業級AI大模型應用產品WAI Pro。上半年，微盟持續推進國際化戰略，附屬公司海鼎攜手名創優品共建業務中臺，高效支撐其全球化戰略。

　　展望下半年，微盟將聚焦場景推進AI應用商業化，并積極探索海外市場；增加收入模式，降本增效優化財務表現；秉持大客戰略垂直深耕，加速滲透行業腰部；深耕騰訊生態，多維探索視頻號平臺機遇。

標簽：中金